甲公司是一家电力上市企业,2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前

资格题库2022-08-02  31

问题 甲公司是一家电力上市企业,2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:   (1)甲公司2012年的主要财务报表数据  单位:万元(2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为营业收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。  (3)预计甲公司2013年度的售电量将增长2%,2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平,不再增长。预计未来电价不变。  (4)预计甲公司2013年度的营业成本率可降至75%,2014年及以后年度营业成本率维持75%不变。  (5)管理费用、经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平。金融资产保持不变。  (6)甲公司目前的负债率(净负债/投资资本)较高,计划逐步调整到65%,负债率高于65%时不分配股利,多余现金首先用于归还借款,满足资本结构要求之后,剩余的净利润用于分配股利。企业未来不打算增发或回购股票。净负债的税前利息率平均预计为8%,以后年度将保持不变。利息费用按照期初净负债计算。  (7)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。  (8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。  要求:(1)编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。(2)计算甲公司2017年12月31日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是低估。

选项

答案

解析 计算说明:  基期经营营运资本  =50000×1%+4000+2250-3000=3750(万元)  2013年度经营营运资本=3750×(1+2%)=3825(万元)  2013年末净经营资产=45000×(1+2%)=45900(万元)  基期净负债=36250-(750-50000×1%)=36000(万元)  2013年利息费用=36000×8%=2880(万元)  多余现金=净利润-净投资=净利润-净经营资产增加  2013年净经营资产增加=45900-45000=900(万元)  按照目标资本结构的要求,  2013年末的净负债=45900×65%=29835(万元)  2013年末净负债=36000-5737.5=30262.5(万元)  2014年利息费用=30262.5×8%=2421(万元)  2014年末净经营资产=2013年末净经营资产=45900(万元)  2014年净经营资产增加=45900-45900=0(万元)  2014年多余的现金=6981.75-0=6981.75(万元)归还的借款=金融负债减少额,由于金融资产不变,因此,需要归还的借款=净负债减少额,即2013年按照目标资本结构的要求需要归还的借款=36000-29835=6165(万元),由于多余的现金为5737.5万元小于6165万元,因此,2013年多余的现金全部用来归还借款,不能发放股利,即2013年的净利润6637.5万元全部留存,其中900万元增加净经营资产,另外5737.5万元用于偿还借款(导致净负债减少5737.5万元)。由于不增发或回购股票,所以,2013年末股东权益=9000+6637.5=15637.5(万元)  按照目标资本结构要求,2014年末的净负债=45900×65%=29835(万元),2014年需要归还的借款=30262.5-29835=427.5(万元),由于2014年多余的现金大于按照目标资本结构要求归还的借款,所以,2014年末的资本结构可以调整到目标资本结构,即2014年末净负债为29835万元,2014年偿还借款427.5万元,偿还借款427.5万元之后,剩余的现金用于发放股利,发放的股利=6981.75-427.5=6554.25(万元),2014年利润留存=6981.75-6554.25=427.5(万元),由于不增发或回购股票,所以,2014年末股东权益=15637.5+427.5=16065(万元)。  2013年的实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加  =8797.5-(45900-45000)=7897.5(万元)  2014年的实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加  =8797.5-(45900-45900)=8797.5(万元)  (2)实体价值  =(7897.5+8797.5/10%)/(1+10%)=87156.82(万元)  股权价值=实体价值-净债务价值  =87156.82-36000=51156.82(万元)  每股股权价值=51156.82/8000=6.39 (元)  每股股权价值大于每股市价,股价被低估。
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