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甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业。2018年末，甲公司基于公司战略目标，准

admin2022-08-02  22
问题 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业。2018年末，甲公司基于公司战略目标，准备积极实施并购乙公司的战略计划。相关并购价值评估资料如下：1.甲公司经综合分析，得到乙公司相关数据如下：单位：万元经确认以2018年12月31日为估值基准日，该基准日，乙公司的资产负债率为60%，乙公司剔除财务杠杆的β系数为0.8，债务平均利息率为8%，公司适用的所得税税率为25%。市场无风险报酬率为5%，市场风险溢价为6%，预计乙公司自由现金流量从2022年开始以3%的增长率稳定增长。2.经多轮谈判，甲、乙公司最终确定并购对价为1亿元。假定不考虑其他因素。要求：1.根据题目给出的条件，填列下表：单位：万元2.计算乙公司加权平均资本成本。3.根据收益法计算乙公司的价值。4.评估该并购对价是否合理，并说明理由。
选项
答案
解析 1.单位：万元思路：2019年自由现金流量=2019年税后净营业利润+2019年折旧及摊销-（2019年资本支出+2019年营运资金增加额）=1500+500-（1100+200）=700（万元）2020年自由现金流量=1600+500-（1050+300）=750（万元）2021年自由现金流量=1850+500-（1230+300）=820（万元）2022年自由现金流量=820×（1+3%）=844.6（万元）2.β=0.8×[1+0.6/0.4×（1-25%）]=1.7股权资本成本=5%+1.7×6%=15.2%加权平均资本成本=8%×（1-25%）×60%+15.2%×（1-60%）=9.68%3.乙公司价值=700/（1+9.68%）+750/（1+9.68%）2+820/（1+9.68%）3+844.6/（9.68%-3%）/（1+9.68%）3=11465.96（万元）≈1.15（亿元）4.该并购对价合理。理由：因为采用收益法计算的乙公司价值1.15亿元大于并购对价1亿元，所以该并购对价合理。
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