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甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司。为了投资新项目,公司拟发行“分
甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司。为了投资新项目,公司拟发行“分
练习题库
2022-08-02
40
问题
甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司。为了投资新项目,公司拟发行“分离型”附认股权证债券进行筹资,相关资料如下:(1)每份债券面值1000元,期限10年,票面利率6%,每年未付息一次,到期还本,债券按面值发行。每份债券同时附送50张认股权证,每张认股权证可按55元价格购买一股普通股;认股权证期限5年,自债券发行日开始计算,假设认股权证均在第5年年末行权。(2)预计公司未来7年的股权自由现金流量分别为30000万元、42000万元、50000万元、54000万元、57000万元、63000万元和66000万元,以后保持5%的永续增长。(3)公司目前发行在外普通股2亿股,股权资本成本10.5%。等风险普通债券市场利率8%。企业所得税税率25%。要求:(1)什么是认股权证?什么是“分离型”附认股权证债券?附认股权证债券筹资有什么优缺点?(2)预计第5年年末甲公司股票每股价值。(3)计算甲公司“分离型”附认股权证债券的税前资本成本。(4)判断该筹资方案是否合理,并说明理由。如果不合理,计算票面利率的合理区间。
选项
答案
解析
(1)
①认股权证是公司向股东发放的一种凭证,授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。
2“分离型”附认股权证债券指认股权证与公司债券可以分开,单独在流通市场上自由买卖。
③附认股权证债券筹资的主要优点:a.发行附认股权证债券可以起到一次发行,二次融资的作用,而且可以有效降低融资成本。b.发行附认股权证债券,是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。
附认股权证债券筹资的主要缺点:a.灵活性较差。相对于可转换债券,发行人一直都有偿还本息的义务,因无赎回和强制转股条款,从而在市场利率大幅降低时,发行人需要承担一定的机会成本。b.附认股权证债券的发行者,主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权。c.附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资。
(2)股票价值=63000/(1+10.5%)+66000/(10.5%-5%)/ (1+10.5%)=1142986.425(万元)股票每股价值=1142986.425/20000=57.15 (元)
(3)1000=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F, i,10)+50×(57.15-55)×(P/F, i,5)
当i=7%时:1000×6%× (P/A,7%,10) +1000× (P/F,7%,10)+50×(57.15-55)×(P/F,7%,5)
=60×7.0236+1000×0.5083+107.5×0.713=1006.36 (元)
(当i=8%时:1000×6%×(P/A,8%,10)+1000× (P/F,8%,10)+50× (57.15-55)×(P/F,8%,5)
=60×6.7101+1000×0.4632+107.5×0.6806=938.97 (元)
(i-7%)/ (8%-7%)= (1000-1006.36)/ (938.97-1006,36)
解得:i=7.09%
(4)因为“分离型”附认股权证债券的税前资本成本7.09%小于等风险普通债券市场利率8%,所以该筹资方案不合理。
当税前资本成本为8%时
1000=1000×票面利率×(P/A,8%,10)+1000× (P/F,8%,10)+50×(57.15-55)×(P/F,8%,5)
解得:票面利率=6.91%
税前股权资本成本=10.5%/(1-25%)=14%
当税前资本成本为14%时1000=1000×票面利率×(P/A,14%,10)+1000× (P/F,14%,10)+50× (57.15-55)×(P/F,14%,5)
解得:票面利率=12.93%
所以票面利率的合理区间为6.91%~12.93%。
【知识点】附认股权证债券筹资、现金流量折现模型
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注会财务成本管理题库注册会计师分类
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