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甲公司是一家多元化经营的民营公司,投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型
甲公司是一家多元化经营的民营公司,投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型
考试题库
2022-08-02
35
问题
甲公司是一家多元化经营的民营公司,投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响,公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价,有关资料如下: (1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务,通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁,由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年,甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下:
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查,拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼,办公楼的建筑面积为4200平方米,每平方米每天的租金为1元,租赁期为8年,租金在每年年末支付。 (3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修,配备客房家具用品,预计支出600万元。根据税法规定,上述支出可按8年摊销,期末无残值。 (4)租用的旧办公楼能改造成120间客房,每间客房每天的平均价格预计为200元,客房的平均入住率预计为85%。 (5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算,预计每年人工成本支出105万元。 (6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出,每间入住客房每天的上述成本支出预计为20元。除此之外,酒店每年预计发生固定付现成本30万元。 (7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加,税率合计为营业收入的5.5%。 (8)根据拟开设经济型酒店的规模测算,经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。 (9)甲公司拟采用2/3的资本结构(负债/权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下,税前债务成本为9%。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同,甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1.75,资本结构(负债/权益)为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%,权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与KJ连锁适用的公司所得税税率均为25%。 (10)由于经济型酒店改造需要的时间较短,改造时间可忽略不计。为简化计算,假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点),营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的营运资本在年初投入,在项目结束时收回。一年按365天计算。 要求: (1)计算经济型酒店项目的初始(零时点)现金流量、每年的税后营业现金流入、税后付现成本、非付现成本抵税、现金净流量; (2)计算评价经济型酒店项目使用的折现率; (3)计算项目的净现值,判断项目是否可行并说明原因; (4)计算每间客房每天的平均价格对净现值的敏感系数; (5)回答敏感分析的局限性。 已知:(P/A,12%,7)=4.5638,(P/F,12%,8)=0.4039
选项
答案
解析
(1)原始投资额
=120×3000+100000+6000000+500000=6960000(元)
初始(零时点)现金流量=-6960000(元)
每年的税后营业现金流入
=200×120×85%×365×(1-25%)=5584500 (元)
每年的税后付现成本=5584500×(5.5%+6.5%)+(1050000+300000+20×120×85%×365+4200×365)×(1-25%)=3390840(元)
每年的非付现成本抵税
=(6000000/8+120×3000/8)×25%=198750(元)
第8年收回的资金=100000+500000=600000(元)
特许经营保证金10万元,加盟时一次性支付,合约到期时一次性归还(无息)。营运资本预计为50万元。
第1~7年每年的现金净流量
=5584500-3390840+198750=2392410(元)
第8年的现金净流量=2392410+600000=2992410(元)
(2)β资产=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1
项目β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5
权益资本成本=5%+1.5×7%=15.5%
加权平均资本成本
=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%
即评价经济型酒店项目使用的折现率为12%。
(3)项目的净现值
=2392410×(P/A,12%,7)+2992410×(P/F,12%,8)-6960000
=2392410×4.5638+2992410×0.4039-6960000
=5167115.16(元)
由于该项目净现值大于0,因此是可行的。
(4)假设每间客房每天的平均价格提高10%,即达到220元,则:
每年的税后营业现金流入
=220×120×85%×365×(1-25%)=6142950(元)
每年的税后付现成本
=6142950×(5.5%+6.5%)+(1050000+300000+20×120×85%×365+4200×365)×(1-25%)=3457854(元)
每年的非付现成本抵税
=(6000000/8+120×3000/8)×25%=198750(元)
第8年收回的资金=100000+500000=600000(元)
第1~7年每年的现金净流量
=6142950-3457854+198750=2883846(元)
第8年的现金净流量=2883846+600000=3483846(元)
项目的净现值=2883846×(P/A,12%,7)+3483846×(P/F,12%,8)-6960000=7608421.77(元)
净现值增长率=(7608421.77-5167115.16)/5167115.16=47.25%
每间客房每天的平均价格和对净现值的敏感系数=47.25%/10%=4.73
(5)敏感分析的局限性:首先,在进行敏感分析时,只允许一个变量发生变动,而假设其他变量保持不变,但在现实世界中这些变量通常是相互关联的,会一起发生变动,但是变动的幅度不同。其次,该分析方法每次测定一个变量变化对净现值的影响,可以提供一系列分析结果,但是没有给出每一个数值发生的可能性。
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注会财务成本管理
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