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A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增

admin2022-08-02  35
问题 A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率5％。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行建议按面值发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4％，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年年末可转换债券的赎回价格为1060元。要求：（1）确定发行日每份纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。（2）计算第9年年末该可转换债券的底线价值。（3）计算该可转换债券的税前筹资成本。（4）判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，若不可行，确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
选项
答案
解析 （1）发行日每份纯债券的价值=1000×4％×（P／A，7％，10）+1000×（P／F，7％，10）=40×7．0236+1000×0．5083=789．24（元） 可转换债券的转换权的价格=1000-789．24=210．76（元） （2）转换比率=面值／转换价格=1000／20=50（股） 第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×（1+5％）9×50=1163．50（元） 第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=（1000+1000×4％）／（1+7％）=971．96（元） 第9年年末底线价值=1163．50元 （3）设税前筹资成本为K，则有：1000=1000×4％×（P／A，K，9）+1163．50×（P／F，K，9） 设K=5％，40×（P／A，5％，9）+1163．50×（P／F，5％，9）=1034．30（元） 设K=6％，40×（P／A，6％，9）+1163．50×（P／F，6％，9）=960．74（元） 利用内插法，税前筹资成本K=5．47％ （4）它的税前资本成本低于普通债券的市场利率（7％），对投资人没有吸引力。该方案不可行，需要修改。 若票面利率为i，则： 1000=1000×i×（P／A，7％，9）+ 1163．50×（P／F，7％，9） 1000=1000×i×6．5152+1163．50×0．5439 i=5．64％ 票面利率至少调整为5．64％，对投资人才会有吸引力。
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