1.甲公司是一家制药企业,2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二

免费题库2022-08-02  56

问题 1.甲公司是一家制药企业,2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产,需要新购置成本为1000万元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5年年末,该设备预计市场价值为100万元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为60万元(不含折旧费),变动成本为200元/盒。另外,新设备投产初期需要投入营运资本300万元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后,预计年销售量为5万盒,销售价格为300元/盒。同时,由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系,新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年营业现金净流量减少54.5万元。新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4,新项目风险与公司风险一致。甲公司的债务与权益比为4∶6(假设资本结构保持不变),税前债务资本成本为8%。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%,市场组合要求的报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求:(1)计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。(2)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。(3)计算产品P-Ⅱ投资的净现值。

选项

答案

解析 (1)股权资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本=4/10×8%×(1-25%)+6/10×11%=9%
由于经营风险和资本结构保持不变,所以,产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
(2)初始现金流量=-(1000+300)=-1300(万元)
第5年年末税法预计净残值=1000×5%=50(万元)
设备变现取得的相关现金流量=100-(100-50)×25%=87.5(万元)
每年折旧=1000×(1-5%)/5=190(万元)
第5年现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现营业费用×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量-每年营业现金净流量的减少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(万元)。
(3)产品P-Ⅱ1~4年的现金净流量:
5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(万元)
净现值=323×(P/A,9%,4)+710.5×(P/F,9%,5)-1300=208.18(万元)。
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