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甲公司准备收购乙公司100%的股权,为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估,评
甲公司准备收购乙公司100%的股权,为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估,评
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2022-08-02
44
问题
甲公司准备收购乙公司100%的股权,为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估,评估基准日为2018年12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商,最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础,并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下:(1)2018年12月31日,乙公司资产负债率为50%,税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%,市场投资组合的预期报酬率为12%,可比上市公司无负债经营β值为0.8。(2)乙公司2018年税后利润为2亿元,其中包含2018年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。(3)2018年12月31日,可比上市公司平均市盈率为15倍。假定并购乙公司前,甲公司价值为200亿元;并购乙公司后,经过内部整合,甲公司价值将达到235亿元。甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购价款外,还将发生相关交易费用0.5亿元。适用的所得税税率均为15%,假定不考虑其他因素。要求:1.计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。2.用可比企业分析法计算乙公司的价值。3.计算甲公司并购收益和并购净收益,并从财务管理角度判断该并购是否可行。
选项
答案
解析
1.乙公司负债经营β系数=0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]=1.48
re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%
rd=8%×(1-15%)=6.8%
rWACC=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%
或:re=6%+0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]×(12%-6%)=14.88%
rWACC=14.88%×50%+8%×(1-15%)×50%=10.84%
2.调整后的乙公司2018年税后利润=2-0.1=1.9(亿元)
乙公司股权价值=1.9×15=28.5(亿元)
或:乙公司股权价值=(2-0.1)×15=28.5(亿元)
3.(1)计算并购收益和并购净收益
并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)
并购溢价=30-28.5=1.5(亿元)
并购净收益=6.5-1.5-0.5=4.5(亿元)
或:并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)
并购净收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(亿元)
(2)判断并购是否可行
甲公司并购乙公司后能够产生4.5亿元的并购净收益,从财务管理角度分析,此项并购交易可行。
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