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甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸行业

admin2022-08-02  39
问题 甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸行业。除此之外，甲集团从 2013 年起开始涉足投资业务，从事企业并购、重组等业务，并于 2013 年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的 A 股上市公司，拥有先进的酱油生产设备及独特的酱油酿造技术，但经营遇到瓶颈，一直无法找到新的销路，提高市场占有率。 2014 年初，甲集团通过对乙公司进行分析，非常认可乙公司的产品生产能力，遂决定收购乙公司，以其自身现有市场为基础为乙公司产品打开销路，进一步扩大市场份额。为此，甲集团特聘请资产评估机构 对乙公司进行价值评估，评估基准日为 2013 年 12 月 31 日。资产评估机构经研究，决定采用收益法对乙 公司的价值进行评估，并得到并购双方的认可。资产评估机构以 2014～2018 年为预测期，乙公司的财务预测数据如下表所示： 乙公司财务预测数据 ：单位：万元其他相关资料如下所示： （1）假定乙公司企业自由现金流量从 2019 年起以 5％的年复利增长率固定增长；（2）乙公司 2013 年 12 月 31 日的股价为 18 元/股，2013 年股利为 1.5 元/股，甲集团对乙公司未来发展前景比较看好，计划以每年 5％的股利增长率发放股利； （3）基准日乙公司资本结构为：债务/权益＝0.6，税前债务资本成本为 7.6％； （4）乙公司所得税税率为 25％。 假定不考虑其他因素。 要求：1.根据财务预测数据，计算乙公司预测期各年企业自由现金流量。要求：2.计算乙公司加权平均资本成本。
选项
答案
解析 要求：1.乙公司预测期各年企业自由现金流量：
（1）2014 年企业自由现金流量＝950＋400－750－200＝400（万元）
（2）2015 年企业自由现金流量＝1200＋480－750－300＝630（万元）
（3）2016 年企业自由现金流量＝1350＋550－600－350＝950（万元）
（4）2017 年企业自由现金流量＝1430＋600－400－400＝1230（万元）
（5）2018 年企业自由现金流量＝1500＋600－400－300＝1400（万元）
要求：2.乙公司加权平均资本成本：
权益资本成本＝1.5×（1＋5％）/18＋5％＝13.75％
债务资本成本＝7.6％×（1－25％）＝5.7％
加权平均资本成本＝1/（1＋0.6）×13.75％＋0.6/（1＋0.6）×5.7％＝10.73％
要求：3.乙公司企业价值
＝400/（1＋10.73％）+630/（1+10.73％）^2＋950/（1＋10.73％）^3＋1230/（1＋10.73％）^4＋1400/（1＋10.73％）^5＋[1400×1.05/（10.73％－5％）]/（1＋10.73％）^5
＝18645.16（万元）
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