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某公司委托资产评估机构A对公司进行价值评估，评估基准日为2016年12月31日。

admin2022-08-02  31
问题 某公司委托资产评估机构A对公司进行价值评估，评估基准日为2016年12月31日。资产评估机构A根据收集的信息进行了预测，记录如下： 该公司2016年税前经营利润为1000万元，平均所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元，短期净负债增加70万元，经营长期资产原值增加500万元，经营长期债务增加200万元，长期净负债增加230万元，税后利息费用20万元。预计2017年、2018年股权自由现金流量分别以5%、6%的增长率增长，2019年及以后，股权自由现金流量将在2018年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，假定权益回报率为10%。拟采用股权自由现金流量折现模型估测该公司的股东全部权益价值。 资产评估机构A将评估结果交给该公司负责人张某，张某对其运用股权自由现金流量折现模型提出了两个问题：（1）运用股权自由现金流量折现模型的应用条件有哪些 即采用该种方法的适用性。（2）为什么用权益回报率10%进行折现，而不考虑企业的债务资本成本 ＜1> 、试估测该公司的股东全部权益价值。＜2> 、请帮助资产评估机构A回答张某提出的两个问题。
选项
答案
解析 2016年的股权自由现金流量
＝（税后净营业利润＋折旧与摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－付息债务的净偿还
＝[1000×（1－25%）＋100]－（500－200＋300－120）－20＋70＋230
＝650（万元）
2017年的股权自由现金流量＝650×（1＋5%）＝682.5（万元）
2018年的股权自由现金流量＝682.5×（1＋6%）＝723.45
该企业的股东全部权益价值
＝650÷（1＋10%）＋682.5÷（1＋10%）2＋723.45÷（1＋10%）3＋723.45×（1＋2%）÷（10%－2%）÷（1＋10%）3
＝8628.62（万元）

股权自由现金流量折现模型的应用条件包括两项：一是能够对企业未来收益期的股权自由现金流量做出预测；二是能够合理量化股权自由现金流量预测值的风险。
股权自由现金流量是企业股东可自由支配的现金流量，属于权益资本口径的收益指标。按照折现率应当与其对应的收益口径相匹配的原则，对股权自由现金流量进行折现，应采用股权资本成本，即权益回报率，不用考虑企业的债务资本成本。
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