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东方公司计划2017年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公

admin2022-08-02  11
问题 东方公司计划2017年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。现有甲、乙两个筹资方案：甲方案：按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券，期限为5年，面值为1000元，每年年末付息，发行费率为5%；乙方案：增发2000万股普通股，发行价格为4元/股，发行费率为8%，该公司采用固定股利政策，每股股利为0.6元。两方案均在2016年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。要求：甲方案发行债券的资本成本是（　）。已知：（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219，（P/A，2%，5）＝4.7135，（P/F，2%，5）＝0.9057A. 5.26%B. 3.98%C. 2.23%D. 3%
选项 A. 5.26%
B. 3.98%
C. 2.23%
D. 3%
答案 C
解析 120%×1000×（1－5%）＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）
60×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝1140
当i＝4%时，60×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝60×4.4518＋1000×0.8219＝1089.01
当i＝2%时，60×（P/A，2%，5）＋1000×（P/F，2%，5）＝60×4.7135＋1000×0.9057＝1188.51
（i－2%）/（4%－2%）＝（1140－1188.51）/（1089.01－1188.51）
债券税前资本成本＝2%＋2%×（1140－1188.51）/（1089.01－1188.51）＝2.975%
债券资本成本＝2.975%×（1－25%）＝2.23%
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