2. 学历类
  3. 按新优序融资论，公司融资偏好的先后顺序为：内部资金，债务，股票。请结 合我国股票

按新优序融资论，公司融资偏好的先后顺序为：内部资金，债务，股票。请结 合我国股票

资格题库2022-08-02  16
问题 按新优序融资论，公司融资偏好的先后顺序为：内部资金，债务，股票。请结 合我国股票市场现状解释我国上市公司融资偏好及其原因。
选项
答案
解析 (1)理论观点。优序融资理论内容是当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次是选择债务融资，最后选择股权融资。 (2)优序融资理论的理由。①信息不对称下行为信号传递。信息不对称，是指企业内部管理层通常要比外部投资者拥有更多更准的关于企业的信息。在这种情况下，企业管理以的许多决策，如筹资方式选择、股利分配等，不仅具有财务上的意义，而且向市场和外部投资者传递着信号。外部投资者只能通过管理层的这些决策所传递出的信息了解企业对未来收益的预期和投资风险，间接地评价企业价值。企业债务比例成资本结构就是一种把内部信息传递给市场的工具。 ②信息不对称下筹资方式传递的信号。在信息不对称的条件下，如果外部投资者掌握的关于企业资产价位的信息比企业管理层掌握的少，那么企业权益的市场价值就可能被错误地定价。当企业股票价值被低估时，符理层将避免增发新股，而采取其他的融资方式筹集资金，如内部融资或发行债券；而在企业股票价值被商估的情况下，符理层将尽量通过增发新股为新项目融资，让新的股东分担投资风险。 ③信息不对称下的逆向选样，企也管理者筹资顺序的确立。外部投资产生逆向选择的心理：认为当企业预期业绩好并且确定性程度较商时，经观人员才会选择债务方式筹资，以增加每股收益，提高企业价值；而一旦经理人员对外宣称企业拟发行新股，实际上是在向市场传递其未来投资收益并非有把握实观经理人员预期目标的信号，是经理在企业价值被高估条件下的行为。于是，这种信号传递的结果降低了投资者在企业发行股票时对企业价值的预期，导致股票市价下跌。 既然投资片担心企业在发行股票或债券时其价值被高估，经理人员在筹资时为摆脱利用价被高估进行外部融资的嫌疑，尽量以内源融资方式从留存收益屮筹措项目资金。如果留存收益的资金不能满足项目资金需求，有必要进行外部融资时，在外部债务融资和股权融资之间总是优先考虑债务融资，这是因为投资者认为企业股票被高估的可能性超过了债券。因此，企业也筹集资本的过裎中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程序差异，优先考虑依权融资（先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。 我国上市公司的做资顺序不遵循优序融资理论，其融资顺序为先股权融资，再债务融资，最后才是内部融资，我国上市公司有明显的股权融资偏好。 影响的原因有很多，总结起来有以下六点： （1）缺乏完善发达的证券市场和屮长期信贷市场； （2）缺乏信誉机制和法律机制; （3）上市公司整体业绩不佳，现金流量不足，内源融资受限； （4）上市公司特殊的股权结构，促使大部分国冇控股公司偏向于股权融资； （5）上市公司资本成本的原因； （6）投资者行为选择。
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