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股票发行抑价是全球金融市场都存在的普通现象，请解释什么是股票发行抑价？并阐述为什

资格题库2022-08-02  17
问题 股票发行抑价是全球金融市场都存在的普通现象，请解释什么是股票发行抑价？并阐述为什么发行抑价存在？
选项
答案
解析 股票发行抑价又称IPO抑价,指的是股票首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。当IPO抑价发生时,由于发行方以低于股票自身价值的价格进行销售,现有股东可能会遭受损失,而新股东则能够从他们购买的股份中获取更高的报酬率。目前学术界关于PO抑价现象的理论解释主要分为以下几种:(1)赢者诅咒假说。由于在证券市场中信息是不对称的,投资者分为掌握信息和未掌握信息两类,掌握信息的投资者往往能够利用其信息优势樊到具有投资价值的股票,未掌握信息的投资者只能根据其他主题的行为作出判断,最终购买到的股票将是掌握信息的投资者所规避的股票。当未掌握信息的投资者意识到这一”赢者诅咒时,就会退出市场·为了吸引这些未掌握信息的投资者,股票发行人不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息的投资者所承担的风险(2投资银行买方垄断假说。由于股票发行人在发行股票时倾向于将新股定价权交给具备信息优势的投资银行,而投资银行会倾向于将新股发行价定得偏低,这主要是因为:⑩可以降低投资银行承销包销该股票的风险,有利于新股的成功发行:②折价发行给投资者提供了一个超额收益率,这有利于与投资者建立起良好的关系。 这道题首先要定义什么是股票发行抑价,这是指IPo的发行价格IO的时候发行价远远小于当日收盘价的一种现象,尤其以新兴市场国家居多按照投资学教材的说法,应该能答出股票抑价发行是证券发行的隐性成本,是给机构投资者提供报价信息的补偿。(相对意义上)如果还能再写出其他原因,例如发行价格定的低一点会吸引更多的机构投资者参与,保证证券发行的成功(对发行人来说),会减少证券承销商包销的压力(对证券承销商来说),能答到这一步,即使考场上没有想出来“赢者诅咒”,应该也是能拿一半的分数的。如果想拿高分,就必须得谈到赢者诅咒理论。赢者诅咒理论具体的表述在公司理财第二十章,第九版中文版第420页。简单的说就是由于信息不对称,存在聪明的投资者和普通投资者,如果聪明投资者知道内情,他几乎能买走所有被市场低估的PO股票,从来不买PO发行价格高估的股票,但是普通投资者无法识别,他们只能看一个买个。如果总是这样的话,普通投资者会觉得自己天吃亏了,肯定敌不过聪明投资者,从而退出这个市场,由于聪明的人肯定是少数,这样就会导致证券很难发行。为了解决这个信息不对称的问题,路演提供更充分的信息是必要的,其次就是要抑价发行,让普通投资者也能小赚一点、至少不能每个证券都亏损。当然IPO发行抑价是个很广泛的讨论大家也可以在网络上搜到其他的理论表述这个抑价的原因最后关于IPO抑价现象的原因,国外主要有两种理论,这里简单解释下。(1)贏者诅咒假说Rock赢者诅咒假说认为市场是不完全的,信息是不对称的,存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者,掌握信息的投资者往往能利用其信息优势买到具有投资价值的股票,而未掌握信息的投资者只能根据其他主体的行为作出判断,最终购买掌握信息的投资者所规避的、不具有投资价值的股票。当他们意识到这一“赢者诅咒”时,就会退出市场。由于股票发行人需要吸引未掌握信息的投资者的投资,因此不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息者所承担的风险,确保发行的顺利进行。 (2)投资银行买方垄断假说Baron提出的投资银行买方垄断假说认为,在发行企业将新股定价权交给更具有信息优势的投资银行时,投资银行会倾向于将新股的发行价定在其价值以下,这样做对投资隐含本身有两大好处,一是可以降低投资银行在承销或者包销该股票时的风险,更有利于新股的成功发行不会因新股发行失败给投行声誉造成影响;二是折价发行实际上给投行的投资者提供了一个“超额报酬率”可以与投资者建立起良好的关系而上市公司对投资银行往往缺乏有效的监督,投资银行便经微性地采取折价发行策略。IPO抑价的理论还有后续融资假说股权分散假说机假说等分别从不同的方面对IPO抑价现象作出了解释。
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