东方公司是一家生产企业,上年度的资产负债表和利润表如下: 资产负债表 单位:万

免费题库2022-08-02  39

问题 东方公司是一家生产企业,上年度的资产负债表和利润表如下:资产负债表 单位:万元利润表 单位:万元东方公司没有优先股,目前发行在外的普通股为 500 万股,今年初的每股价格为 20 元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金,长期应付款是经营活动引起的长期应付款;营业外收支、公允价值变动收益、资产减值损失均不具有可持续性。为进行本年度财务预测,东方公司对上年财务报表进行了修正,并将修正后结果作为基期数据。东方公司今年的预计销售增长率为 8%,经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股,税前借款利率预计为 8%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为 25%。加权平均资本成本为10%。要求:(1)填写下表的数据(单位:万元):(2)预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量;(3)如果东方公司本年及以后年度每年的实体现金流量保持 8%的稳定增长,净负债的市场价值按账面价值计算,计算其每股股权价值,并判断本年年初的股价被高估还是被低估。已知:(P/F,10%,1)=0.9091

选项

答案

解析 (1)(1) 税后经营净利润=(363+72+5+12-8+6)×(1-25%)=337.5(万元)或=(4500-2250-1800)×(1-25%)=337.5(万元)(修正的目的是为了剔除不具有可持续性项目的影响,根据题中内容可知,营业外收支、公允价值变动收益、资产减值损失均不具有可持续性)(2)税后利息费用=72×(1-25%)=54(万元)(3)经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债=(95+400+450+50)-(535+25)=435(万元)(4)净经营长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债=1900+90-425=1565(万元)(2)实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=337.5×(1+8%)-2000×8%=204.5(万元)税后利息费用=900×(1+8%)×8%×(1-25%)=58.32(万元)根据已知条件“今年的预计销售增长率为 8%,经营营运资本、净经营长期资产占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同”可知,经营营运资本增长率=净经营长期资产增长率=销售收入增长率=8%,由于“净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产”,并且经营营运资本增长率=净经营长期资产增长率,所以,净经营资产增长率=经营营运资本增长率=净经营长期资产增长率=8%。根据已知条件“公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为今年的目标资本结构”可知,净负债增长率=净经营资产增长率=8%,因此,今年年末的净负债=900×(1+8%)。税后利息费用=900×(1+8%)×8%×(1-25%)=58.32(万元)。净负债增加=900×8%=72(万元)债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=58.32-72=-13.68(万元)股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=204.5-(-13.68)=218.18(万元)(3)实体价值=204.5/(10%-8%)=10225(万元)或:实体价值=204.5×(P/F,10%,1)+204.5×(1+8%)/(10%-8%)×(P/F,10%,1)=204.5×0.9091+204.5×(1+8%)/(10%-8%)×0.9091=10225(万元)股权价值=10225-900=9325(万元)每股股权价值=9325/500=18.65(元/股)由于股价为 20 元高于 18.65 元,所以,股价被高估了。考核角度:企业实体现金流量和价值计算,判断股价是否被高估
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