(2020年真题)甲公司是一家制造业上市公司,乙公司是一家制造业非上市公司,两家

练习题库2022-08-02  41

问题 (2020年真题)甲公司是一家制造业上市公司,乙公司是一家制造业非上市公司,两家公司生产产品不同,且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业,与甲公司的市场能有效互补,拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%股权,以实现对其的收购。目前,甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下:  (1)乙公司成立于2017年初,截至目前仅运行了4年,但客户数量增长较快。乙公司2017~2020年主要财务报表数据如下:  单位:万元乙公司货币资金均为经营活动所需,财务费用均为利息支出。  (2)甲公司预测,乙公司从2021年、2022年营业收入增长率分别为20%和12%,自2023年开始进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营,收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017~2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末,资产负债表期末余额代表全年平均水平。  (3)乙公司目标资本结构(净负债/股东权益)为2/3,等风险债券税前资本成本8%,普通股β系数1.4,无风险报酬率4%,市场组合的必要报酬率9%,企业所得税税率25%。  (4)甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息如下:已知:(P/F,9%,1)=0.9174,(P/F,9%,2)=0.8417,(P/F,9%,3)=0.7722要求:  (1)编制乙公司2017~2020年管理用资产负债表和利润表(方表格中,不用列出计算过程)  单位:万元(2)预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。  (3)采用资本资产定价模型,估计乙公司的股权资本成本。按照目标资本结构,估计乙公司的加权平均资本成本。  (4)基于上述结果,计算2021~2023年乙公司实体现金流量,并采用实体现金流量折现法,估计2020年末乙公司实体价值。(5)假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算,估计2020年末乙公司股权价值。  (6)计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。

选项

答案

解析 (1) 单位:万元  (3分)(2)  2021年及以后年度净经营资产周转率 =(2.5+2.3+2.4+2.4)/4=2.4(次)(1分)  2021年及以后年度税后经营净利率 =(30%+27%+35%+32%)/4=31%(1分)(3)乙公司的股权资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%(1分)  乙公司的加权平均资本成本=8%×(1-25%)×2/5+11%×3/5=9%(1分)  (4) 单位:万元  (6分)(5)2020年末乙公司股权价值=25813.43-600=25213.43(万元)(1分)  (6)甲公司非公开增发新股的发行价格=4000/160×80%=20(元)(1分)  发行数量=25213.43/20=1260.67(万股)(1分)
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