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（2020年真题）甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家

练习题库2022-08-02  37
问题 （2020年真题）甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家公司生产产品不同，且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业，与甲公司的市场能有效互补，拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%股权，以实现对其的收购。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：　　（1）乙公司成立于2017年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2017～2020年主要财务报表数据如下：　　单位：万元乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。　　（2）甲公司预测，乙公司从2021年、2022年营业收入增长率分别为20%和12%，自2023年开始进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017～2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。　　（3）乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3，等风险债券税前资本成本8%，普通股β系数1.4，无风险报酬率4%，市场组合的必要报酬率9%，企业所得税税率25%。　　（4）甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息如下：已知：（P/F，9%，1）＝0.9174，（P/F，9%，2）＝0.8417，（P/F，9%，3）＝0.7722要求：　　（1）编制乙公司2017～2020年管理用资产负债表和利润表（方表格中，不用列出计算过程）　　单位：万元（2）预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。　　（3）采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本。按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。　　（4）基于上述结果，计算2021～2023年乙公司实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计2020年末乙公司实体价值。（5）假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算，估计2020年末乙公司股权价值。　　（6）计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。
选项
答案
解析 （1） 单位：万元　　（3分）（2）　　2021年及以后年度净经营资产周转率 ＝（2.5＋2.3＋2.4＋2.4）/4＝2.4（次）（1分）　　2021年及以后年度税后经营净利率 ＝（30%＋27%＋35%＋32%）/4＝31%（1分）（3）乙公司的股权资本成本＝4%＋1.4×（9%－4%）＝11%（1分）　　乙公司的加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×2/5＋11%×3/5＝9%（1分）　　（4） 单位：万元　　（6分）（5）2020年末乙公司股权价值＝25813.43－600＝25213.43（万元）（1分）　　（6）甲公司非公开增发新股的发行价格＝4000/160×80%＝20（元）（1分）　　发行数量＝25213.43/20＝1260.67（万股）（1分）
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