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  3. ABC公司拟发行每年末支付一次利息，到期还本的可转换债券，有关资料如下表所示：

ABC公司拟发行每年末支付一次利息，到期还本的可转换债券，有关资料如下表所示：

admin2022-08-02  29
问题 ABC公司拟发行每年末支付一次利息，到期还本的可转换债券，有关资料如下表所示： 单位：元公司的所得税税率为25%。 已知：（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/F，8%，6）＝0.6302，（F/P，5%，6）＝1.3401，（P/A，7%，6）＝4.7665，（P/F，7%，6）＝0.6663，（P/A，8%，4）＝3.3121，（P/F，8%，4）＝0.7350，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，8）＝0.4665，（P/A，9%，8）＝5.5348，（P/F，9%，8）＝0.5019 　　（1）计算第6年末可转换债券的底线价值； 　　（2）假设可转换债券的持有人在6年后转换，并且取得转换价值，计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因； 　　（3）如果将票面利率提高到7%，转换比率提高到45，不可赎回期延长到8年，计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因。
选项
答案
解析 （1）可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中较高者。
第6年末债券的价值
＝1000×6%×（P/A，8%，6）＋1000×（P/F，8%，6）
＝907.574（元）（1分）
转换价值
＝20×（F/P，5%，6）×40＝1072.08（元）
第6年末可转换债券的底线价值为1072.08元。（1分）
　　（2）1000＝1000×6%×（P/A，i，6）＋1072.08×（P/F，i，6）（1分）
采用逐步测试法：
当i＝7%时，等式右端＝1000.317
当i＝8%时，等式右端＝952.999
可转换债券的税前资本成本＝7.01%（1分）
股权的税前成本为10%/（1－25%）＝13.33%
由于7.01%并不是介于8%和13.33%之间，所以，方案不可行。（1分）
　　（3）第8年末债券的价值
＝1000×7%×（P/A，8%，4）＋1000×（P/F，8%，4）
＝966.847（元）
转换价值＝20×（F/P，5%，8）×45＝1329.75（元）
第8年末可转换债券的底线价值为1329.75元。（1分）
1000＝1000×7%×（P/A，i，8）＋1329.75×（P/F，i，8）
采用逐步测试法：
当i＝9%时，等式右端＝1054.838
当i＝10%时，等式右端＝993.771
可转换债券的税前资本成本＝9.9%（1分）
股权的税前成本为10%/（1－25%）＝13.33%
由于9.9% 介于8%和13.33%之间，所以方案可行。（1分）
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