2. 财务会计
  3. 某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息48万元），普通

某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息48万元），普通

免费题库2022-08-02  54
问题 某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息48万元），普通股资本600万元（发行在外普通股10万股）。由于市场需求增加，拟增加一条生产线，需追加筹资500万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有两种：　　方案一：增加长期借款，借款年利率为12%；　　方案二：增发普通股3.4万股，每股发行价50元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为14%。　　经预测，增加生产线后，公司每年的营业收入总额为1800万元，变动成本率为60%，固定成本总额为550万元。　　企业所得税税率为25%。　　要求：　　（1）使用每股收益无差别点法确定公司应当采用哪种筹资方式。　　（2）计算各筹资方案的财务杠杆系数。　　（3）简要说明使用每股收益无差别点法进行资本结构决策的原则，以及存在的缺点。
选项
答案
解析 （1）方案二的利息＝（500－3.4×50）/（1＋10%）×14%＝42（万元）
　　根据（EBIT－48－500×12%）×（1－25%）/10＝（EBIT－48－42）×（1－25%）/（10＋3.4）
　　（EBIT－108）/10＝（EBIT－90）/13.4
　　13.4×（EBIT－108）＝10×（EBIT－90）
　　（13.4－10）×EBIT＝（－10×90＋108×13.4）
　　EBIT＝（－10×90＋108×13.4）/3.4＝160.94（万元）（2分）
　　由于筹资后公司的息税前利润＝1800×（1－60%）－550＝170（万元）大于每股收益无差别点的息税前利润160.94万元，因此应该选择方案一筹资。（1分）
　　（2）方案一的财务杠杆系数＝170/（170－48－60）＝2.74（1分）
　　方案二的财务杠杆系数＝170/（170－48－42）＝2.13（1分）
　　（3）决策原则：当预期息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。（1.5分）
　　缺点：没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求股东财富最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。.如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时，尽管每股收益增加，股东财富仍然会下降。（1.5分）
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