清力公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成

考试题库2022-08-02  51

问题 清力公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:(1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率10%,每半年付息的不可赎回债券;该债券还有4年到期,当前市价1032.15元。假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股:面值100元,股息率12%,每季付息的永久性优先股。其当前市价114.26元。如果新发行优先股,需要承担每股1.6元的发行成本。(3)公司现有普通股:当前市价28元,最近一次支付的股利为0.55元/股,预期股利的永续增长率为10%,该股票的贝塔系数为1.8。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场:无风险报酬率为4%;市场平均风险溢价估计为5%。(5)公司适用的所得税税率为25%。要求:(1)计算债券的税后资本成本;(2)计算优先股资本成本;(3)计算普通股资本成本(用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本);(4)假设目标资本结构是20%的长期债券、15%的优先股、65%的普通股和留存收益,根据以上计算得出的长期债券税后资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

选项

答案

解析 (1)NPV=1000×10%/2×(P/A,rd,8)+1000×(P/F,rd,8)-1032.15
当rd=4%,NPV=1000×5%×(P/A,4%,8)+1000×(P/F,4%,8)-1032.15=50×6.7327+1000×0.7307-1032.15=35.19(元)
当rd=5%,NPV=1000×5%×(P/A,5%,8)+1000×(P/F,5%,8)-1032.15=50×6.4632+1000×0.6768-1032.15=-32.19(元)
rd=4%+(0-35.19)/(-32.19-35.19)×(5%-4%)=4.52%
即半年的税前债务资本成本为4.52%,换算为年有效税前债务资本成本=(1+4.52%)2-1=9.24%。
债券的税后资本成本=9.24%×(1-25%)=6.93%。
(2)每季度股息=100×12%/4=3(元)
季度优先股资本成本=3/(114.26-1.6)=2.66%
换算为年有效优先股资本成本=(1+2.66%)4-1=11.07%。
(3)按照股利增长模型:
普通股资本成本=0.55×(1+10%)/28+10%=12.16%
按照资本资产定价模型:
普通股资本成本=4%+1.8×5%=13%
普通股平均资本成本=(13%+12.16%)/2=12.58%。
(4)加权平均资本成本=20%×6.93%+15%×11.07%+65%×12.58%=11.22%。
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