2. 财务会计
  3. 甲公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用乙公司

甲公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用乙公司

免费题库2022-08-02  34
问题 甲公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用乙公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给乙公司。乙公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资500万元，可以持续4年，残值收入60万元。会计部门估计每年不含折旧的固定成本为40万元，变动成本是每件180元。税法规定固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，乙公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资（一次性投入，项目结束时全额收回）。 甲公司拟采用2/3的资本结构（负债/权益）为新项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9%。由于汽车制造行业的风险与甲公司现有业务的平均风险有较大不同，甲公司拟采用乙公司的β值估计新项目的系统风险，乙公司的β 权益为1.75，资本结构（负债/权益）为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与乙公司适用的企业所得税税率均为25%。 如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税抵免。 已知：（P/A，12%，3）＝2.4018，（P/A，12%，4）＝3.0373，（P/F，12%，4）＝0.6355 要求： （1）计算评价该项目使用的折现率。 （2）计算项目的净现值。
选项
答案
解析 （1）β 资产＝1.75/[1＋（1－25%）×1/1]＝1
项目β 权益＝1×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.5
权益资本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5%（2分）
加权平均资本成本＝15.5%×60%＋9%×（1－25%）×40%＝12%
即评价新项目使用的折现率为12%。（1分）
（2）
固定资产年折旧＝（500－50）/5＝90（万元）（1分）
第1～3年现金净流量＝（250×4－180×4－40－90）×（1－25%）＋90＝202.5（万元）（1分）
项目结束时固定资产账面价值＝500－90×4＝140（万元）
变现收入为60万元，变现损失抵税＝（140－60）×25%＝20（万元）
回收的现金净流量＝250＋60＋20＝330（万元）
第4年现金净流量＝202.5＋330＝532.5（万元）
NPV＝－500－250＋202.5×（P/A，12%，3）＋532.5×（P/F，12%，4）
＝－500－250＋202.5×2.4018＋532.5×0.6355
＝74.77（万元）（3分）
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