2. 财务会计
  3. C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。 估计资本

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。 估计资本

免费题库2022-08-02  45
问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价116．79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：无风险利率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。(5)公司所得税税率：25％。要求：(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；(4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
选项
答案
解析 (1)
NPV=1000×12％／2×(P／A，rd，10)+1000×(P／F，rd，10)-1051．19

当rd=4％，
NPV=1000x6％×(P／A，4％，10)+1000×(P／F，4％，10)-1051．19
      =60×8．1109+1000×0．6756-1051．19
      =111．06(元)

当rd=6％，
NPV=1000×6％×(P／A，6％，10)+1000×(P／F，6％，10)-1051．19
                     =60×7．3601+1000×0．5584-1051．19
                     =-51．18(元)

rd=4％+(0-111．06)／(-51．18-111．06) ×(6％-4％)=5．37％

即半年的税前债务资本成本为5．37％，
换算为年有效税前债务资本成本=(1+5．37％)2-1=11．03％
债券的税后资本成本=11．03％×(1-25％)=8．27％

(2)
每季度股息=100×10％／4=2．5(元)
季度优先股资本成本=2．5／(116．79-2)×100％=2．18％
换算为年有效优先股资本成本=(1+2．18％)4-1=9．01％

(3)
按照股利增长模型：
普通股资本成本=4．19×(1+5％)／50+5％=13．80％

按照资本资产定价模型：
普通股资本成本=7％+1．2×6％=14．2％
普通股平均资本成本=(13．80％+14．2％)／2=14％

(4)加权平均资本成本=30％×8．27％+10％×9．01％+60％×14％
                             =11．78％。

【提示】本题有两个地方需要关注：
①优先股资本成本的计算问题：需掌握优先股与普通股及债券的区别和联系。
优先股与债券的共同点是均按照事先固定的股息率或利息率支付股息或利息。
不同点是股息在税后支付，利息在税前支付，因此利息可以抵税而股息不能抵税。
优先股与普通股的共同点是均属于权益筹资，因此股息或股利均在税后支付，即股息或股利不能抵税；
不同点是股息率是固定的，而股利率是不固定的。

②关于计算税后债务资本成本时是计算年有效税后债务资本成本还是年报价税后债务资本成本，本题没有明确，按照惯例资本成本应该计算年有效资本成本。
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