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(2017年真题)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有 X、Y
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2022-08-02
32
问题
(2017年真题)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有 X、Y、Z三个方案备选,相关资料如下:P189 资料一,戊公司现有长期资本 10000 万元,其中,普通股股本为 5500 万元,长期借款为 4000 万元,留存收益为 500 万元。长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%,无风险收益率为 5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致,且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同,新增债务利率不变。 资料二:X 方案需要投资固定资产 500 万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为 10 年,期满无残值,采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加 20 万元,应付账款增 加 5 万元,假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的 10 年中,预计每年为公司增加税前利 润 80 万元。X 方案的现金流量如表 1 所示: 表 1 X 方案现金流量计算表 单位:万元
资料三:Y 方案需要投资固定资产 300 万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为 8 年,期满无残值。预计每年营业现金净流量为 50 万元。经测算,当折现率为 6%时,该方案的净现值为 10.49 万元;当折现率为 8%时,该方案的净现值为-12.67 万元。 资料四:Z 方案与 X 方案、Y 方案的相关指标如表 2 所示: 表 2 备选方案的相关指标
注:i 为该项目的必要报酬率 要求: (1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本 (2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本 (3)根据资料二和资料五,确定表 1 中字母所代表的数值(不需要列式计算过程) (4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求:①计算 Y 方案的静态投资回收期和内含报酬率;②判断 Y 方案是否可行,并说明理由。 (5)根据资料四和资料五,确定表 2 中字母所代表的数值(不需要列式计算过程) (6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由
选项
答案
解析
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11% (2)加权平均资本成本=8%×(1-25%)×4000/10000+11%×(5500+500)/10000=9%
(4)①Y 方案的静态投资回收期=300/50=6(年) (IRR-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49) IRR=6%+(0-10.49)/(-12.67-10.49)×(8%-6%)=6.91% ②Y 方案的内含收益率低于投资人要求的收益率,故项目不可行。
(6)Y 方案不可行,根据年金净流量来判断,选择 Z 方案。
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