2. 建筑工程
  3. A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800

A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800

练习题库2022-08-02  61
问题 A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），并用发行债券所筹集的资金以20元/股的价格回购普通股，回购后股权资本成本将上升至16%。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。要求：（1）计算回购前后的每股收益； （2）计算回购前后的公司总价值（股票市场价值保留整数 （3）计算新发行债券的税后资本成本； （4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算）； （5）根据上述计算判断是否应该回购。 已知：（P/A，8%，10）=6.7101，（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，8%，10）=0.4632，（P/F，7%，10）=0.5083
选项
答案
解析 （1）回购前的年净利润
=【90000×（1 - 60%）-1800】×（1 - 25%）=25650（万元）
每股收益=25650/2000=12.83（元）
回购后的年净利润=【90000×（1 - 60%） - 1800-5000×10%】×（1 - 25%）=25275（万元）
每股收益=25275/（2000-6000/20）=14.87（元）
（2）回购前股票的市场价值=25650/15%=171000（万元）
公司总价值=171000+2000=173000（万元）
回购后股票的市场价值=25275/16%=157969（万元）
公司总价值=2000+6000+157969=165969（万元）
（3）6000=5000×10%×（P/A，i，10）+5000×（P/F，i，10）
6000=500×（P/A，i，10）+5000×（P/F，i，10）
当时，500×（P/A，8%，10）+5000× （P/F，8%，10）=5671
当时，500×（P/A，7%，10）+5000× （P/F，7%，10）=6053
利用内插法可知：（8% - i）/（8% - 7%）=（5671 - 6000）/（5671 - 6053）
解得：i=7.14%
新发行债券的税后资本成本=7.14%×（1-25%）=5.36%
（4）回购前的加权平均资本成本=4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%
回购后的加权平均资本成本=2000/165969×4%+6000/165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%
（5）回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。
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