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（2017年真题）甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500

最全题库2022-08-02  52
问题 （2017年真题）甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的企业所得税税率为25%。要求：（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。（2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二做出选择。（3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
选项
答案
解析 （1）边际贡献=10000×（1-60%）=4000（万元）
息税前利润=4000-2000=2000（万元）
经营杠杆系数=4000/2000=2
财务杠杆系数=2000/[2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53
联合杠杆系数=2×1.53=3.06。
（2）假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为 EBIT，则：[（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%]/500=[（EBIT-7500×5%）×（1-25%）-30×100×8%]/（500+4000/16）
求得：EBIT=1415（万元），由于：销售收入×（1-60%）-2000-500=1415，则：每股收益无差别点的销售收入=9787.5（万元），预计追加筹资后的销售收入=10000+3000=13000（万元），由于追加筹资后的销售收入大于每股收益无差别点的销售收入，所以选择方案一进行筹资。
（3）边际贡献=13000×（1-60%）=5200（万元）
息税前利润=5200-2000-500=2700（万元）
经营杠杆系数=5200/2700=1.93
财务杠杆系数=2700/[2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53
联合杠杆系数=1.93×1.53=2.95。
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