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  3. M公司是一家上市公司，通常于次年6月30日支付上一年度股利。专业投资者张某正在进

M公司是一家上市公司，通常于次年6月30日支付上一年度股利。专业投资者张某正在进

资格题库2022-08-02  57
问题 M公司是一家上市公司，通常于次年6月30日支付上一年度股利。专业投资者张某正在进行投资决策，并搜集到以下信息： （1）预计M公司2020年净利润为440亿元，全年发行在外的普通股股数为440亿股，本年没有增发或回购股票，未来也没有相应的计划。公司采取固定股利支付率政策，股利支付率为30%； （2）Z券商拥有融资融券业务，其中融资业务是指投资者可以向券商借钱买入特定股票，并以投资账户内的资金和股票作为抵押。投资者需要向Z券商支付融资利息，年利率为8%，复利计息。投资者部分偿还融资款后，以该时点融资的本利和扣减还款后，开始重新计息； （3）张某认为M公司基本面良好，预计2021年至2023年公司净利润将高速增长，增速可达20%,从2024年起净利润的增速稳定在8%。 在经过严格的压力测试之后，于2021年1月1日，张某以自有资金200万元、融资资金50万元，合计买入M公司股票50万股，并计划长期持有。 要求： （1）不考虑税费，计算张某于2021年6月30日、2022年6月30日可以获取的股息红利收入，计算张某买入M公司股票时对应的本期市盈率、内在市盈率； （2）假设张某投资的必要报酬率为12%，计算M公司股票于2021年1月1日的每股价值； （3）假设张某在买入M公司股票后不进行任何买卖操作，仅于每年6月30日收到股利后立即归还融资欠款，计算张某将于何时还清融资欠款； （4）假设2021年4月30日一季报公布后，市场终于意识到M公司股价被严重低估，其股价开启价值回归。主流研究机构认为应按照修正平均市盈率法对M公司进行估值，M公司的可比公司及其相关信息如下：试计算M公司2021年末股价。
选项
答案
解析 （1）2020年每股收益=440/440=1（元） 2021年6月30日收到股利=1×30%×50=15（万元） 2021年每股收益=1×（1+20%）=1.2（元） 2022年6月30日收到股利=1.2×30%×50=18（万元） 买入价格（市价）=（200+50）/50=5（元/股） 本期市盈率=每股市价/本期每股收益=5/1=5 内在市盈率=每股市价/下期每股收益=5/1.2=4.17。 （2）于2021、2022、2023、2024年6月30日，M公司就2020、2021、2022、2023年度的净利润进行分配，每股股利分别为： D（2021）=1×30%=0.3（元） D（2022）=1.2×30%=0.36（元） D（2023）=0.36×（1+20%）=0.432（元） D（2024）=0.432×（1+20%）=0.5184（元） 使用股利折现模型，将未来股利折现至2020年7月1日，即刚刚支付2019年股利后：股票2021年1月1日价值=10.09×（1+12%）^0.5=10.68（元）。 （3）于2021年1月1日：融资本金50万元，下面计算股利的现值之和。 2021年起所有股利的现值=10.68×50=534（万元） 2025年起所有股利的现值 =0.5184×（1+8%）×50/（12%-8%）/（1+12%）4×（1+12%）0.5=471（万元） 2021～2024年股利的现值 =2021年起股利的现值-2025年起股利的现值=534-471=63（万元） 因此2024年6月30日可以还清融资欠款。 （4）可比公司平均市盈率=（13.81+14.41+15.97）/3=14.73 可比公司平均预期增速=（10.35%+12.88%+18.98%）/3=14.07% A公司2021年末股价=14.73/14.07%×20%×1.2=25.13（元）。
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