A公司的长期资本均为普通股,无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万

资格题库2022-08-02  75

问题 A公司的长期资本均为普通股,无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万元,预计未来每年的EBIT为1200万元,企业所得税税率为25%。该公司财务经理认为目前的资本结构不够合理,准备通过平价发行债券(每年付息一次,到期还本,不考虑筹资费用)回购部分股票的方式予以调整。公司将保持现有的资本规模和资本息税前利润率,每年将全部净利润分配给股东。已知债务的市场价值与账面价值相同,经过调查,可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下:要求:(1)计算确定各种资本结构下的企业的市场价值(精确到万元整数位)。(2)计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本(以市场价值作为权数)。(3)利用企业价值比较法判断该公司应选择的资本结构,并说明原因

选项

答案

解析 (1)债券的账面价值即为其市场价值,可以直接确定,股票的市场价值根据零增长股票价值模型确定。方案1:全部为权益资本,即权益资本为5000万元:权益资本成本=4%+1.05×6%=10.3%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1200-0)×(1-25%)=900(万元)企业的市场价值=股票的市场价值=股利/权益资本成本=900/10.3%=8738(万元)方案2:债务资本为1000万元,权益资本为4000万元:权益资本成本=4%+1.10×6%=10.6%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1200-1000×4%)×(1-25%)=870(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=870/10.6%=8208(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=8208+1000=9208(万元)方案3:债务资本为1500万元,权益资本为3500万元:权益资本成本=4%+1.15×6%=10.9%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1200-1500×6%)×(1-25%)=832.5(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=832.5/10.9%=7638(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=7638+1500=9138(万元)方案4:债务资本为2000万元,权益资本为3000万元:权益资本成本=4%+1.2×6%=11.2%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1200-2000×8%)×(1-25%)=780(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=780/11.2%=6964(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=6964+2000=8964(万元)方案5:债务资本为2500万元,权益资本为2500万元:权益资本成本=4%+1.25×6%=11.5%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1200-2500×9%)×(1-25%)=731.25(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=731.25/11.5%=6359(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=6359+2500=8859(万元)(2)方案1:全部为权益资本,加权平均资本成本=权益资本成本=4%+1.05×6%=10.3%方案2:债务资本为1000万元,权益资本为4000万元:权益资本成本=4%+1.10×6%=10.6%(3)应选择方案2,即债务资本为1000万元,权益资本为4000万元。因为在此资本结构下,公司的价值最大为9208万元,加权平均资本成本最小为9.78%。
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