2. 财务会计
  3. A公司的长期资本均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万

A公司的长期资本均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万

资格题库2022-08-02  72
问题 A公司的长期资本均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万元，预计未来每年的EBIT为1200万元，企业所得税税率为25%。该公司财务经理认为目前的资本结构不够合理，准备通过平价发行债券（每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费用）回购部分股票的方式予以调整。公司将保持现有的资本规模和资本息税前利润率，每年将全部净利润分配给股东。已知债务的市场价值与账面价值相同，经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：要求：（1）计算确定各种资本结构下的企业的市场价值（精确到万元整数位）。（2）计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本（以市场价值作为权数）。（3）利用企业价值比较法判断该公司应选择的资本结构，并说明原因
选项
答案
解析 （1）债券的账面价值即为其市场价值，可以直接确定，股票的市场价值根据零增长股票价值模型确定。方案1：全部为权益资本，即权益资本为5000万元：权益资本成本=4%+1.05×6%=10.3%股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（1200-0）×（1-25%）=900（万元）企业的市场价值=股票的市场价值=股利/权益资本成本=900/10.3%=8738（万元）方案2：债务资本为1000万元，权益资本为4000万元：权益资本成本=4%+1.10×6%=10.6%股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（1200-1000×4%）×（1-25%）=870（万元）股票的市场价值=股利/权益资本成本=870/10.6%=8208（万元）公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=8208+1000=9208（万元）方案3：债务资本为1500万元，权益资本为3500万元：权益资本成本=4%+1.15×6%=10.9%股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（1200-1500×6%）×（1-25%）=832.5（万元）股票的市场价值=股利/权益资本成本=832.5/10.9%=7638（万元）公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=7638+1500=9138（万元）方案4：债务资本为2000万元，权益资本为3000万元：权益资本成本=4%+1.2×6%=11.2%股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（1200-2000×8%）×（1-25%）=780（万元）股票的市场价值=股利/权益资本成本=780/11.2%=6964（万元）公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=6964+2000=8964（万元）方案5：债务资本为2500万元，权益资本为2500万元：权益资本成本=4%+1.25×6%=11.5%股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（1200-2500×9%）×（1-25%）=731.25（万元）股票的市场价值=股利/权益资本成本=731.25/11.5%=6359（万元）公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=6359+2500=8859（万元）（2）方案1：全部为权益资本，加权平均资本成本=权益资本成本=4%+1.05×6%=10.3%方案2：债务资本为1000万元，权益资本为4000万元：权益资本成本=4%+1.10×6%=10.6%（3）应选择方案2，即债务资本为1000万元，权益资本为4000万元。因为在此资本结构下，公司的价值最大为9208万元，加权平均资本成本最小为9.78%。
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