2. 财务会计
  3. ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1

ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1

资格题库2022-08-02  45
问题 ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，新业务将在2018年1月1日开始，假设营业现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为6000万元。该设备可以在2017年底以前安装完毕，并在2017年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%，经济寿命为4年，4年后即2021年底该项设备的市场价值预计为600万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的8%。假设营运资本在年初投入，项目结束时收回。（4）该项目的风险与目前公司的平均经营风险相同，筹资资本结构相同，公司的所得税税率为25%。（5）该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价950元；股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价23元/股，贝塔系数为0.7。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险收益率为4%，预期市场风险溢价为7%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（1）计算该公司当前的加权平均资本成本（资本结构权数按市价计算）。（2）计算项目评价使用的含有风险的折现率（折现率保留到1%）。（3）计算项目的初始投资额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及垫支的营运资本。（4）分别计算设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧），以及处置设备引起的税后现金净流量。（5）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期。
选项
答案
解析 （1）设债券的税前资本成本为i：1000×8%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-950=0当i=9%时，1000×8%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）-950=11.08当i=10%时，1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）-950=-25.84所以i=（0-11.08）/（-25.84-11.08）×（10%-9%）+9%=9.3%税后债券资本成本为9.3%×（1-25%）=6.98%股权资本成本=4%+0.7×7%=8.9%债券市场价值权数=950×100/（950×100+23×10000）=29.23%股权市场价值权数=23×10000/（950×100+23×10000）=70.77%加权平均税后资本成本=6.98%×29.23%+8.9%×70.77%=8.34%。（2）由于该项目的风险与目前公司的平均经营风险相同，筹资资本结构相同，所以项目评价使用的含有风险的折现率=公司加权平均资本成本=8.34%≈8%。（3）设备投资6000万元，营运资本投资=3×10000×8%=2400（万元），初始投资额=6000+2400=8400（万元）（4）设备的年折旧额=6000×（1-5%）/5=1140（万元）第4年年末设备的账面价值=6000-1140×4=1440（万元）第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=600+（1440-600）×25%=810（万元）。（5）每年营业现金毛流量=（营业收入-变动成本合计-付现固定成本）×（1-25%）+折旧×25%=（3×10000-2.1×10000-4000）×（1-25%）+1140×25%=4035（万元）。
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