某公司目前因项目扩建急需筹资 1亿元,拟平价发行可转换债券,每张面值 1000元

考试题库2022-08-02  43

问题 某公司目前因项目扩建急需筹资 1亿元,拟平价发行可转换债券,每张面值 1000元,票面利率 5%,每年末付息一次,到期还本,期限 5年,转换价格为 25元。公司目前股价 22元 /股,预期股利 0.715元 /股,预计未来股利每年增长 8%。公司设定的赎回条款是: 4年后公司有权以 1050元的价格赎回该债券。市场上等风险普通债券市场利率为 10%。假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后立即执行。企业适用的所得税税率为 25%。要求:( 1)计算发行日每份可转换债券的纯债券价值;( 2)计算第 4年末每份可转换债券的底线价值;( 3)该可转换债券能否被投资者接受?为什么?( 4)若要该可转换债券能够被投资者接受,可转换债券票面利率的变动范围(变动以 1%为单位)。

选项

答案

解析 ( 1)发行日每份纯债券的价值 =利息现值 +本金现值 =1000×5%×( P/A, 10%,5) +1000×( P/F, 10%, 5) =810.44(元)
( 2)第 4年年末:每份纯债券的价值 =( 1000×5%+1000) /( 1+10%) =954.55(元)
股票价格 =22×( 1+8%) 4 =29.93(元)
转换比率 =1000/25=40
转换价值 =股价×转换比率 =29.93×40=1197.20(元)
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者,即 1197.20元。
( 3)第 4年末的转换价值为 1197.20元高于赎回价格为 1050元,投资人应当选择在第 4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为 r,则有:
V=1000×5%× ( P/A, r, 4) +1197.20×( P/F, r, 4) =1000
当 r=10%时, V=976.18(元)
当 r=9%时, V=1010.08(元)
使用内插法:
( r-9%) /( 10%-9%) =( 1000-1010.08) /( 976.18-1010.08)
求得: r=9.30%,低于等风险普通债券市场利率 10%,不能被投资者接受
( 4)股票的资本成本 =0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本 =11.25%/( 1-25%) =15%
可转换债券的税前资本成本应处于 10%到 15%之间。
设票面利率为 R,当税前资本成本为 10%时:
1000=1000×R× ( P/A, 10%, 4) +1197.20×( P/F, 10%, 4)
求得 R=5.75%≈6%,即筹资方案的最低票面利率为 6%。
当税前资本成本为 15%时:
1000=1000×R× ( P/A, 15%, 4) +1197.20×( P/F, 15%, 4)
求得 R=11.05%≈11%,即筹资方案的最高票面利率为 11%
因此,该筹资方案可行的票面利率为 6%~ 11%。
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