2. 财务会计
  3. 某公司目前因项目扩建急需筹资 1亿元，拟平价发行可转换债券，每张面值 1000元

某公司目前因项目扩建急需筹资 1亿元，拟平价发行可转换债券，每张面值 1000元

考试题库2022-08-02  39
问题 某公司目前因项目扩建急需筹资 1亿元，拟平价发行可转换债券，每张面值 1000元，票面利率 5%，每年末付息一次，到期还本，期限 5年，转换价格为 25元。公司目前股价 22元 /股，预期股利 0.715元 /股，预计未来股利每年增长 8%。公司设定的赎回条款是： 4年后公司有权以 1050元的价格赎回该债券。市场上等风险普通债券市场利率为 10%。假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后立即执行。企业适用的所得税税率为 25%。要求：（ 1）计算发行日每份可转换债券的纯债券价值；（ 2）计算第 4年末每份可转换债券的底线价值；（ 3）该可转换债券能否被投资者接受？为什么？（ 4）若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券票面利率的变动范围（变动以 1%为单位）。
选项
答案
解析 （ 1）发行日每份纯债券的价值 =利息现值 +本金现值 =1000×5%×（ P/A， 10%，5） +1000×（ P/F， 10%， 5） =810.44（元）
（ 2）第 4年年末：每份纯债券的价值 =（ 1000×5%+1000） /（ 1+10%） =954.55（元）
股票价格 =22×（ 1+8%） 4 =29.93（元）
转换比率 =1000/25=40
转换价值 =股价×转换比率 =29.93×40=1197.20（元）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即 1197.20元。
（ 3）第 4年末的转换价值为 1197.20元高于赎回价格为 1050元，投资人应当选择在第 4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为 r，则有：
V=1000×5%× （ P/A， r， 4） +1197.20×（ P/F， r， 4） =1000
当 r=10%时， V=976.18（元）
当 r=9%时， V=1010.08（元）
使用内插法：
（ r-9%） /（ 10%-9%） =（ 1000-1010.08） /（ 976.18-1010.08）
求得： r=9.30%，低于等风险普通债券市场利率 10%，不能被投资者接受
（ 4）股票的资本成本 =0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本 =11.25%/（ 1-25%） =15%
可转换债券的税前资本成本应处于 10%到 15%之间。
设票面利率为 R，当税前资本成本为 10%时：
1000=1000×R× （ P/A， 10%， 4） +1197.20×（ P/F， 10%， 4）
求得 R=5.75%≈6%，即筹资方案的最低票面利率为 6%。
当税前资本成本为 15%时：
1000=1000×R× （ P/A， 15%， 4） +1197.20×（ P/F， 15%， 4）
求得 R=11.05%≈11%，即筹资方案的最高票面利率为 11%
因此，该筹资方案可行的票面利率为 6%～ 11%。
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