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  3. 甲公司是一家制造业上市企业，主营业务是环保用品的生产和销售。为进一步满足市场需求

甲公司是一家制造业上市企业，主营业务是环保用品的生产和销售。为进一步满足市场需求

免费题库2022-08-02  48
问题 甲公司是一家制造业上市企业，主营业务是环保用品的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化环保袋生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：　　（1）该项目如果可行，拟在2020年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2021年12月31日建设完成，2022年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本10000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2024年12月31日项目结束时该生产线变现价值4500万元。　　（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金150万元，在出租年度的年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。　　（3）该项目预计2022年生产并销售3000万件，产销量以后每年按5%增长。预计环保袋单位售价5元，单位变动制造成本3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%；2022年、2023年、2024年每年固定付现成本分别为250万元、375万元、500万元。（4）该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。　　（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。平价发行期限4年、面值1000元、票面利率10%的债券，每年末付息一次，发行费用为发行价格的3%；公司普通股β系数1.1，无风险利率3%，市场组合必要报酬率9.26%，当前公司资本结构（负债/权益）为1/2；目标资本结构（负债/权益）为1/1。（6）公司所得税税率为25%。　　假设该项目的初始现金发生在2020年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。　　要求：（1）计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。　　（2）计算项目2020年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。（3）为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升1%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。　　已知：（P/A，12%，4）＝3.0373，（P/F，12%，4）＝0.6355，（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513，（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/A，10%，3）＝2.4869，（P/A，10%，4）＝3.1699
选项
答案
解析 （1）假设债务税前资本成本为k，则：　　1000×（1－3%）＝1000×10%×（P/A，k，4）＋1000×（P/F，k，4）　　即：970＝100×（P/A，k，4）＋1000×（P/F，k，4）　　当k＝10%时，100×（P/A，10%，4）＋1000×（P/F，10%，4）＝1000　　当k＝12%时，100×（P/A，12%，4）＋1000×（P/F，12%，4）＝100×3.0373＋1000×0.6355＝939.23　　根据（k－10%）/（12%－10%）＝（970－1000）/（939.23－1000）　　解得k＝10%＋（12%－10%）×（970－1000）/（939.23－1000）　　＝10.99%　　所以，债务税后资本成本＝10.99%×（1－25%）＝8.24%（2分）　　β资产＝1.1/[1＋（1－25%）×1/2]＝0.8　　β权益＝0.8×[1＋（1－25%）×1/1]＝1.4　　股权资本成本＝3%＋1.4×（9.26%－3%）＝11.76%（1分）　　加权平均资本成本＝8.24%×1/2＋11.76%×1/2＝10%（1分）　　（2）各年末的现金净流量以及净现值　单位：万元由于项目的净现值大于0，所以，该项目可行。（7分）　　（3）①假设单位变动制造成本的最大增加额为W元，则2022年、2023年、2024年税后变动制造成本分别增加3000×W×（1－25%）＝2250W，2250W×（1＋5%）＝2362.5W，2362.5W×（1＋5%）＝2480.625W，可得：　　2250W×0.8264＋2362.5W×0.7513＋2480.625W×0.6830＝432.7　　5328.613W＝432.7　　解得：W＝0.08（元）单位变动制造成本的最大值＝3＋0.08＝3.08（元）（2分）　　②单位变动制造成本上升1%时，增加额＝3×1%＝0.03元，净现值减少额＝5328.613×0.03＝159.86（万元），净现值增长率＝－159.86/432.7＝－36.94%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝－36.94%/1%＝－36.94。（2分）
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