2. 财务会计
  3. 丁公司是一家快速成长的上市公司，因业务需要扩建厂房，需要资金8000万元。由于当

丁公司是一家快速成长的上市公司，因业务需要扩建厂房，需要资金8000万元。由于当

免费题库2022-08-02  57
问题 丁公司是一家快速成长的上市公司，因业务需要扩建厂房，需要资金8000万元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：　　（1）可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为8%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行两年后可以转换为普通股，转换价格为25元/股。　　（2）赎回保护期为5年。在5年后，赎回价格为1050元/股。　　（3）丁公司股票的当前价格为20元/股，预期股利为1.2元/股，股利年增长率预计为6%。　　（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。　　（5）丁公司适用的企业所得税税率为25%。　　（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。　　要求：　　（1）计算发行日纯债券价值。　　（2）计算第5年年末可转换债券的底线价值。　　（3）判断第5年年末投资人会选择转股还是被赎回，计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。　　（4）如果筹资方案不可行，丁公司拟采取修改转换价格的方式，请问转换价格修改到多少才可行。　　已知：（P/A，10%，10）＝6.1446，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/A，9%，5）＝3.8897，（P/F，9%，5）＝0.6499，（F/P，6%，5）＝1.3382
选项
答案
解析 （1）发行日纯债券价值
　　＝1000×8%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）
　　＝80×6.1446＋1000×0.3855
　　＝877.07（元）（1分）
　　（2）第5年末的纯债券价值
　　＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
　　＝80×3.7908＋1000×0.6209＝924.16（元）（1分）
　　可转换债券的转换比率＝1000/25＝40（股/份）
　　第5年年末的转换价值
　　＝40×20×（F/P，6%，5）＝1070.56（元）（0.5分）
　　由于转换价值大于纯债券价值，所以第5年年末的底线价值等于转换价值。（0.5分）
　　（3）由于赎回价格低于转换价值，所以，第5年年末，投资人会选择转股，出售股票获得1070.56元的收入。
　　假设可转换债券的税前资本成本为i，则：
　　1000＝80×（P/A，i，5）＋1070.56×（P/F，i，5）（1分）
　　当i为9%时，80×（P/A，9%，5）＋1070.56×（P/F，9%，5）＝80×3.8897＋1070.56×0.6499＝1006.93
　　当i为10%时，80×（P/A，10%，5）＋1070.56×（P/F，10%，5）＝80×3.7908＋1070.56×0.6209＝967.97
　　根据（i－9%）/（10%－9%）＝（1000－1006.93）/（967.97－1006.93）
　　可知i＝（10%－9%）×（1000－1006.93）/（967.97－1006.93）＋9%＝9.18%
　　即可转换债券的税前资本成本是9.18%。（1分）
　　因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率（10%），对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。（1分）
　　（4）假设降低转换价格到X元，其他条件不变：
　　则：
　　转换价值＝1000/X×20×（F/P，6%，5）＝26764/X
　　1000＝80×（P/A，10%，5）＋26764/X×（P/F，10%，5）
　　1000＝80×3.7908＋26764/X×0.6209
　　696.736＝16617.77/X
　　X＝23.85（元）
　　即至少把转换价格降低到23.85元。（2分）
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