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丁公司是一家快速成长的上市公司,因业务需要扩建厂房,需要资金8000万元。由于当
丁公司是一家快速成长的上市公司,因业务需要扩建厂房,需要资金8000万元。由于当
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2022-08-02
58
问题
丁公司是一家快速成长的上市公司,因业务需要扩建厂房,需要资金8000万元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下: (1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为8%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行两年后可以转换为普通股,转换价格为25元/股。 (2)赎回保护期为5年。在5年后,赎回价格为1050元/股。 (3)丁公司股票的当前价格为20元/股,预期股利为1.2元/股,股利年增长率预计为6%。 (4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。 (5)丁公司适用的企业所得税税率为25%。 (6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。 要求: (1)计算发行日纯债券价值。 (2)计算第5年年末可转换债券的底线价值。 (3)判断第5年年末投资人会选择转股还是被赎回,计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。 (4)如果筹资方案不可行,丁公司拟采取修改转换价格的方式,请问转换价格修改到多少才可行。 已知:(P/A,10%,10)=6.1446,(P/F,10%,10)=0.3855,(P/A,10%,5)=3.7908,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,9%,5)=3.8897,(P/F,9%,5)=0.6499,(F/P,6%,5)=1.3382
选项
答案
解析
(1)发行日纯债券价值
=1000×8%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)
=80×6.1446+1000×0.3855
=877.07(元)(1分)
(2)第5年末的纯债券价值
=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)
=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)(1分)
可转换债券的转换比率=1000/25=40(股/份)
第5年年末的转换价值
=40×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)(0.5分)
由于转换价值大于纯债券价值,所以第5年年末的底线价值等于转换价值。(0.5分)
(3)由于赎回价格低于转换价值,所以,第5年年末,投资人会选择转股,出售股票获得1070.56元的收入。
假设可转换债券的税前资本成本为i,则:
1000=80×(P/A,i,5)+1070.56×(P/F,i,5)(1分)
当i为9%时,80×(P/A,9%,5)+1070.56×(P/F,9%,5)=80×3.8897+1070.56×0.6499=1006.93
当i为10%时,80×(P/A,10%,5)+1070.56×(P/F,10%,5)=80×3.7908+1070.56×0.6209=967.97
根据(i-9%)/(10%-9%)=(1000-1006.93)/(967.97-1006.93)
可知i=(10%-9%)×(1000-1006.93)/(967.97-1006.93)+9%=9.18%
即可转换债券的税前资本成本是9.18%。(1分)
因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(10%),对投资人没有吸引力,所以筹资方案不可行。(1分)
(4)假设降低转换价格到X元,其他条件不变:
则:
转换价值=1000/X×20×(F/P,6%,5)=26764/X
1000=80×(P/A,10%,5)+26764/X×(P/F,10%,5)
1000=80×3.7908+26764/X×0.6209
696.736=16617.77/X
X=23.85(元)
即至少把转换价格降低到23.85元。(2分)
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