2. 财务会计
  3. 甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下： （1）如果投产，需要新购

甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下： （1）如果投产，需要新购

考试题库2022-08-02  37
问题 甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：（1）如果投产，需要新购置成本为100 万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5 年年末，该设备预计市场价值为10 万元（假定第5 年年末该产品停产）。财务部门估计每年固定成本为6 万元（不含折旧费），变动成本为20 元／盒。另，新设备投产会导致经营性流动资产增加5 万元，经营性流动负债增加1 万元，增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5 年年末全额收回。（2）新产品投产后，预计年销售量为5 万盒，销售价格为30 元／盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2 万元。（3）甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。假定经营现金流入在每年年末取得。（4）甲公司上年的利润留存为60 万元，年末的股东权益为2300 万元，预计今年以及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10 元，预计下一期股利为每股0.832 元。已知：（P/A，9%，4）＝3.2397，（P/F，9%，5）＝0.6499要求：（1）根据资料（4）计算权益资本成本及新产品投资决策分析时适用的折现率；（2）计算新产品投资的初始现金流量、第5 年年末现金流量净额；（3）计算新产品投资的净现值；（4）如果想不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金净流量（不包括回收额）的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值（假设各个因素之间独立变动）。（5）计算每年税后营业现金净流量的敏感系数。
选项
答案
解析 （1）可持续增长率＝60／（2300－60）×100%＝2.68%
权益资本成本：0.832／10＋2.68%＝11%
加权平均资本成本：0.4×8%×（1－25%）＋0.6×11%＝9%
所以适用折现率为9%（1 分）
按照期末股东权益公式计算可持续增长率时，经过简化可知，可持续增长率＝本期收益留存／（期末股东权益－本期收益留存）；另外，在可持续增长的情况下，可持续增长率＝股利增长率。
（2）营运资本投资＝5－1＝4（万元）
初始现金流量＝－（100＋4）＝－104（万元）（1 分）
第五年末账面价值为： 100×5%＝5（万元）
变现相关流量为：10－（10－5）×25%＝8.75（万元）
每年折旧为：100×0.95／5＝19（万元）
第5 年现金流量净额为：
5×30×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%＋4－5.2＋8.75＝45.3（万元）（1 分）
（3）企业1～4 年的现金流量＝45.3－4－8.75＝32.55（万元）（0.5 分）净现值
＝32.55×（P／A，9%，4）＋45.3×（P／F，9%，5）－104
＝32.55×3.2397＋45.3×0.6499－104
＝30.89（万元）
新产品投资的净现值＝30.89（万元）（1.5 分）
（4）假设净现值等于0 的每年税后营业现金净流量为W 万元，则：
W×（P／A，9%，4）＋（W＋12.75）×（P／F，9%，5）－104＝0
W×3.2397＋W×0.6499＋12.75×0.6499＝104
3.8896×W＝95.7138
W＝24.61（万元）（0.5 分）
假设销量最小值为A 万盒，则：
A×30×（1－25%）－（6＋20×A）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
即：22.5×A－4.5－15×A＋4.75－5.2＝24.61
解得：A＝3.94（万盒）（0.5 分）
假设单价最小值为B 元，则：
5×B×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
即：3.75×B－79.5＋4.75－5.2＝24.61
解得：B＝27.88（元）（0.5 分）
假设单位变动成本最大值为C 元，则：
5×30×（1－25%）－（6＋C×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
解得：C＝22.12（元）（0.5 分）
（5）净现值下降100%时，每年税后营业现金净流量下降（32.55－24.61）／32.55＝24.39%
所以，每年税后营业现金净流量的敏感系数＝100%／24.39%＝4.10（1 分）
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