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ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价
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2022-08-02
90
问题
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利润分派给股东,因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。要求:(1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示:根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同)。(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本、市净率和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整,应选择哪一个方案?
选项
答案
解析
(1)由于净利润全部发放股利:
股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元)
根据股利折现模型:
权益资本成本=股利/市价=382.5/4000×100%=9.56%
由于:权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价
所以:β=(权益资本成本-无风险利率)÷市场风险溢价
β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120
(2)贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×(1-所得税税率)]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171
权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%
(3)①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值:
贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×(1-所得税税率)]=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368
权益资本=4%+5%×1.4368=11.18%
权益市场价值=股利/权益资本成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)
债务市场价值=2000万元
市净率=2889/(5000-2000)=0.96
公司实体价值=2889+2000=4889(万元)
②负债为3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值:
贝塔系数=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864
权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
权益市场价值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元)
债务市场价值=3000(万元)
市净率=1708/(5000-3000)=0.85
实体价值=1708+3000=4708(万元)
(4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值大,市净率最高,加权平均成本最低。
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注会财务成本管理
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