H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,刚支付过的每股股利为0.377元

免费题库2022-08-02  38

问题 H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,刚支付过的每股股利为0.377元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,拟发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7%,公司平均所得税税率为20%。要求:(1)计算第5年末可转换债券的底线价值。(2)计算发行可转换债券的税前资本成本。(3)判断公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如不可行,若修改票面利率,票面利率的范围是多少?(4)简述可转换债券的优缺点。

选项

答案

解析 (1)5年末转换价值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)
5年末纯债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)
第5年末可转换债券的底线价值为1070.58元。
(2)由于第5年年末的赎回价格小于底线价值,故投资人应选择在第5年年末进行转换。
设可转换债券的税前资本成本为K,则有:
1000=50×(P/A,K,5)+1070.58×(P/F,K,5)
设利率为6%
50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66(元)
设利率为7%
50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33(元)
利用内插法,K=(1010.66-1000)/(1010.66-968.33)×(7%-6%)+6%=6.25%。
(3)由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率,所以对投资人没有吸引力,发行公司筹资方案不可行。
股票资本成本K股=[0.377×(1+6%)]/20+6%=8%
税前股票资本成本=8%/(1-20%)=10%
因此,可转换债券的税前资本成本应处于7%~10%之间。
设提高票面利率为i:
当税前资本成本为7%时:
1000=1000×i×(P/A,7%,5)+1070.58×(P/F,7%,5)
解得:i=5.77%
当税前资本成本为10%时:
1000=1000×i×(P/A,10%,5)+1070.58×(P/F,10%,5)
解得:i=8.84%
票面利率的范围为5.77%~8.84%。
(4)可转换债券筹资的优点有:①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金;②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点有:①股价上涨风险;②股价低迷风险;③筹资成本高于普通债券。
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