2. 财务会计
  3. 甲公司准备新增一条生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

甲公司准备新增一条生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

练习题库2022-08-02  44
问题 甲公司准备新增一条生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： （1）该项目如果可行，预计建设期1年，该生产线预计购置成本3200万元，项目预期持续运营3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计项目结束时该生产线变现价值1800万元。 （2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金100万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。 （3）该项目预计各年的销售收入分别为12000万元、10000万元、8000万元，变动成本率为60%，变动成本均为付现成本；每年固定付现营业费用分别为100万元、200万元、300万元。 （4）该项目预计营运资本占当年销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，收回的营运资本在运营年度的上年年末收回，在项目结束时收回剩余的营运资本。 （5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，筹资比例为2:3。发行期限4年、面值1000元、票面利率8%的债券，每年末付息一次，到期按照面值支付本金； （6）甲公司的信用级别为B级，目前上市交易的B级公司债券有三种，三种债券及与这些债券到期日接近的政府债券的相关资料如下：（7）目前市场上有两种政府债券，有关资料如下：（8）项目的权益资本成本为12.67%。 （9）公司适用的所得税税率为25%。 已知：（P／F，10%，1）＝0.9091，（P／F，10%，,2）＝0.8264，（P／F，10%，3）＝0.7513，（P／F，10%，4）＝0.6830，（P／A，10%，3）＝2.4869 要求： （1）利用风险调整法计算甲公司发行债券的税后资本成本，以及项目的加权平均资本成本。（加权平均资本成本的计算结果保留到1%） （2）计算该项目各年的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中） （3）计算该项目不含建设期的动态投资回收期。 （4）假设其他条件不变，计算为了确保项目具有财务可行性，甲公司可以接受的最高的生产线购置成本。
选项
答案
解析 （1）甲公司的信用风险补偿率＝（9%－5.5%＋8.5%－4.5%＋5.5%－2.5%）／3＝3.5%（0.5分） 甲公司债券的税前资本成本＝4.5%＋3.5%＝8%（0.5分） 甲公司债券的税后资本成本＝8%×（1－25%）＝6%（0.5分） 加权平均资本成本＝6%×2／5＋12.67%×3／5＝10%（0.5分） ①该债券到期时间为4年，与资料（7）中政府债券2的到期时间相同，所以选择政府债券2的到期收益率作为无风险利率。 ②因为该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，筹资比例为2:3。所以债券占总筹资的比重为2/5，留存收益占总筹资的比重为3/% （2）各年的现金净流量以及净现值 单位：万元（3）投产后第1年末的累计现金流量现值＝－3275－2250.023＋3338.656＝－2186.37（万元）（0.5分） 投产后第2年末的累计现金流量现值＝－2186.37＋2528.125＝341.76（万元）（0.5分） 所以，不含建设期的动态投资回收期＝1＋2186.37／2528.125＝1.86（年）（1分） 【提示】本小问的数据来源是第2小问计算出来的。 （4）假设为了确保项目具有财务可行性，甲公司可以接受的生产线购置成本最大增加额为W万元。则：运营期3年内每年增加的年折旧抵税＝W×（1－5%）/4×25%＝0.059375W（万元），项目结束时生产线增加的账面价值＝W－W×（1－5%）/4×3＝0.2875W（万元），增加的账面价值抵税＝0.2875W×25%＝0.071875W（万元）。（0.5分） 减少的净现值＝W－0.059375W×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）－0.071875W×（P/F，10%，4）＝4128.99（0.5分） 即：W－0.059375W×2.2608－0.071875W×0.6830＝4128.99（0.5分） （1－0.059375×2.2608－0.071875×0.6830）W＝4128.99 0.8167W＝4128.99 W＝5055.70（0.5分） 甲公司可以接受的最高的生产线购置成本＝3200＋5055.70＝8255.70（万元）。（1分）
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