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甲公司是一家上市企业，2019年12月31日的股票价格为每股10元。为了对当前股

admin2022-08-02  39
问题 甲公司是一家上市企业，2019年12月31日的股票价格为每股10元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下： （1）甲公司2019年年末的管理用资产负债表相关数据 单位：万元（2）甲公司2019年的利润表数据 单位：万元（3）预计甲公司2020年度销售将增长2%，2021年销售收入保持2020年水平。自2022年开始，公司实体现金流量年增长率固定为2%。 （4）预计甲公司2020年度的营业成本率可降至75%，2021年及以后年度营业成本率维持75%不变。 （5）2020年和2021年管理费用、经营营运资本、净经营性长期资产与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。 （6）甲公司计划将资本结构（净负债/净经营资产）在2020年调整到70%，2021年及以后调整到65%。净负债利息率预计为8%，且保持不变。财务费用按照期初净负债计算。 （7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。 （8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。 已知：（P/F，10%，1）＝0.9091 要求：   （1）编制甲公司2020年度、2021年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。 （2）计算甲公司2020年度及2021年度的实体现金流量。 （3）计算甲公司2019年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
选项
答案
解析 （1）2020年末、2021年末的预计资产负债表 单位：万元（2分）2020年度、2021年度的预计利润表 单位：万元（2）2020年的实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加＝8797.5－（45900－45000）＝7897.5（万元）（1分） 2021年的实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加＝8797.5－（45900－45900）＝8797.5（万元）（1分） （3）实体价值＝7897.5×（P/F，10%，1）＋8797.5/（10%－2%）×（P/F，10%，1）＝107152.21（万元）（1分） 或者：实体价值＝7897.5×（P/F，10%，1）＋8797.5×（P/F，10%，2）＋8797.5×（1＋2%）/（10%－2%）×（P/F，10%，2）＝107152.21（万元） 这两种计算实体价值的方法后续期价值的计算不同，但最终的结果是一样的。 8797.5×（P/F，10%，2）＋8797.5×（1＋2%）/（10%－2%）×（P/F，10%，2） ＝8797.5/（10%－2%）×（P/F，10%，2）×[（10%－2%）＋（1＋2%）] ＝8797.5/（10%－2%）×（P/F，10%，2）×（1＋10%） ＝8797.5/（10%－2%）×（P/F，10%，1） 股权价值＝107152.21－36000＝71152.21（万元） 每股价值＝71152.21/8000＝8.89（元） 目前市价每股10元，高于每股价值，所以，甲公司的股价被市场高估。（1分）
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