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甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。 方案如下:债券每份
甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。 方案如下:债券每份
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2022-08-02
75
问题
甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值1000元,期限5年,票面利率4%,每半年付息一次;同时附送20张认股权证,认股权证在债券发行3年后到期,到期时每张认股权证可按10元的价格购买1股甲公司普通股股票。 甲公司目前有发行在外的普通债券,5年后到期,每份面值1000元,票面利率6%,每半年付息一次,每份市价1000元(刚刚支付过最近一期利息)。 公司目前处于生产经营的稳定增长期,可持续增长率5%,普通股每股市价12元,股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价率为3.12%。公司适用的企业所得税税率为25%。 要求: (1)计算公司普通债券的税前资本成本; (2)计算股票的资本成本; (3)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本; (4)判断筹资方案是否合理,并说明理由; (5)计算使该分离型附认股权证债券筹资可行的票面利率范围。
选项
答案
解析
(1)税前资本成本=(1+6%/2)2-1=6.09% (2)股票的资本成本=6.09%×(1-25%)+3.12%=7.69% (3)3年后公司普通股每股市价=12×(1+5%)3=13.89(元) 假设该分离型附认股权证债券的半年税前资本成本为i,则: 1000=1000×2%×(P/A,i,10)+(13.89-10)×20×(P/F,i,6)+1000×(P/F,i,10) 当i=3%时,1000×2%×(P/A,3%,10)+(13.89-10)×20×(P/F,3%,6)+1000×(P/F,3%,10)=20×8.5302+3.89×20×0.8375+1000×0.7441=979.86(元) 当i=2%时,1000×2%×(P/A,2%,10)+(13.89-10)×20×(P/F,2%,6)+1000×(P/F,2%,10)=20×8.9826+3.89×20×0.8880+1000×0.8203=1069.04(元) (i-2%)/(3%-2%)=(1000-1069.04)/(979.86-1069.04) 解得:半年税前资本成本i=2.77% 税前资本成本=(1+2.77%)2-1=5.62% (4)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.62%小于公司普通债券的税前资本成本6.09%,所以该筹资方案不合理。 (5)设半年票面利率为i 当半年税前资本成本为3%时: 1000×i×(P/A,3%,10)+(13.89-10)×20×(P/F,3%,6)+1000×(P/F,3%,10)=1000 1000×i×8.5302+3.89×20×0.8375+1000×0.7441=1000 i=2.24% 使筹资方案可行的最低票面利率=2×2.24%=4.48% 股票税前资本成本=7.69%/(1-25%)=10.25%
当半年税前资本成本为5%时: 1000×i×(P/A,5%,10)+(13.89-10)×20×(P/F,5%,6)+1000×(P/F,5%,10)=1000 1000×i×7.7217+3.89×20×0.7462+1000×0.6139=1000 i=4.25% 使筹资方案可行的最高票面利率=2×4.25%=8.5% 因此,票面利率范围在4.48%~8.5%之间。
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