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  3. A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下：

A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下：

admin2022-08-02  51
问题 A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下： (1)A公司目前资本总额为3000万元，其中，长期借款1000万元，借款年利率为6％；权益资本2000万元，普通股股数为100万股，该公司股票的β值为1．8，无风险报酬率为3％，股票市场的平均风险报酬率为9％，该公司目前的营业收入为2500万元，变动成本率为35％，固定付现经营成本为650万元，固定非付现经营成本为250万元。 (2)该公司拟投资的新产品的市场适销期为6年。该产品的生产可以利用企业现有的一台旧设备，但此外还需要购置一台新的配套设备。 (3)旧设备的原值为80万元，税法规定该设备的折旧年限为8年，使用直线法提折旧，净残值率为原值的6％，已经使用4年，预计尚可使用年限为6年，6年后的净残值预计为2万元，设备当前的变现净值预计为16万元。 (4)新设备买价为120万元，税法规定该设备的折旧年限为7年，净残值率为5％，采用直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。(5)新产品投产后，预计每年的销售收入会增加1000万元，变动成本率保持35％不变，固定付现成本会增加200万元。 (6)生产部门估计新产品的生产还需要额外垫付50万元的净经营营运资本。 (7)假设微波炉生产行业可比企业的无杠杆资本成本为10．97％，该公司可以保持目标资本结构不变。 (8)A公司投资该项目所需资本通过发行债券和增发股票来筹集：按6％的年利率发行6年期债券，每张债券的面值为100元，发行价格为每张98元，每年付息一次，到期还本。 (9)A公司适用的所得税税率为25％。 (10)设定该项目的目标资本结构为债务资本占60％，未来的资本结构和个别资本成本均保持不变。假设所筹资本均不考虑筹资费。 要求： (1)计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润和安全边际率。(2)计算A公司目前的加权平均资本成本。 (3)按照无税MM理论计算确定评价该项目适用的折现率。(4)计算该项目的净现值。
选项
答案
解析 (1)A公司目前每年的息税前经营利润=2500×(1-35％)-(650+250)=725(万元) 年利息=1000×6％=60(万元) 净利润=(725-60)×(1-25％)=498．755(万元)(2)长期借款的资本成本=6％×(1-25％)=4．5％ 权益资本成本=3％+1．8×(9％-3％)=13．8％(3)设债务税前资本成本为K，则有：NPV=100×6％×(P／A，rd，6)+100×(P／F，rd，6)-98当d=6％，NPV=100×6％×(P／A，6％，6)+100×(P／F，6％，6)-98     =6×4．9173+100×0．7050-98     =2．0038(元)当rd=8％，NPV=100×6％×(P／A，8％，6)+100×(P／F，8％，6)-98      =6×4．6229+100×0．6302-98      =-7．2426(元)债务税后资本成本=6．43％×(1-25％)=4．82％根据无税MM定理：项目的加权平均资本成本(该项目适用的折现率)=60％×4．82％+40％×17．77％=10％。(4)计算项目的净现值： 旧设备的年折旧=80×(1-6％)／8=9．4(万元) 第4年末旧设备的账面价值=80-9．4×4=42．4(万元) 第4年末旧设备变现净损失抵税=(42．4-16)×25％=6．6(万元) 新设备年折旧=120×(1-5％)／7=16．2857(万元) 新设备在项目结束时的账面价值=120-16．2857×6=22．2858(万元) 项目在零时点的现金净流量=-120-50-16-6．6=-194．6(万元) 未来第1～4年年末的营业现金净流量=1000×(1-25％)-1000×35％×(1-25％)-200×(1-25％)+9．4×25％+16．2857×25％=343．9214(万元) 未来第5～6年年末的营业现金净流量=1000×(1-25％)-1000×35％×(1-25％)-200×(1-25％)+16．2857×25％=341．5714(万元) 未来第6年末新、旧设备残值流入=2+(80×6％-2)×25％+8+(22．2858-8)×25％=14．2715(万元) 未来第6年末的全部现金净流量=341．5714+14．2715+50=405．8429(万元) 该项目的净现值=-194．6+343．9214×(P／A，10％，4)+341．5714×(P／F，10％，5)+405．8429×(P／F，10％，6) =-194．6+343．9214×3．1699+341．5714×0．6209+405．8429×0．5645 =-194．6+1090．1964+212．0817+229．0983 =1336．7764(万元)。 由于该项目的净现值大于零，所以可行。
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