2. 财务会计
  3. 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有 X、Y、Z 三个方案备选

戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有 X、Y、Z 三个方案备选

资格题库2022-08-02  34
问题 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有 X、Y、Z 三个方案备选，相关资料如下：资料一：戊公司现有长期资本 10000万元，其中，普通股股本为 5500万元，长期借款为 4000万元，留存收益为 500 万元。长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。 资料二：X 方案需要投资固定资产 500 万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为 10 年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的 10年中，预计每年为公司增加税前利润 80万元。X方案的现金流量如表1所示： 表 1 X 方案现金流量计算表 单位：万元注：表内的“×”为省略的数值。资料三：Y 方案需要投资固定资产 300 万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为 8 年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为 50 万元。经测算，当折现率为 6%时，该方案的净现值为 10.49 万元；当折现率为 8%时，该方案的净现值为－12.67 万元。资料四：Z 方案与 X 方案、Y 方案的相关指标如表 2 所示：表 2 备选方案的相关指标注：表内的“×”为省略的数值。资料五：公司适用的所得税率为 25%。相关货币时间价值系数如表 3 所示：表 3 相关货币时间价值系数表注：i 为该项目的必要报酬率。要求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。（3）根据资料二和资料五，确定表 1 中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）。（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算 Y 方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断 Y 方案是否可行，并说明理由。（5）根据资料四和资料五，确定表 2 中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）。（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
选项
答案
解析 （1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
  β＝2
戊公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%
（2）  “假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同”，所以项目的必要报酬率就是企业的加权平均资本成本。
所以，加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%
（3）  A＝ －500（万元）；
B＝ －（20－5） ＝－15（万元）；
C＝500/10＝50（万元）；
D＝80×（1－25%）＝60（万元）；
E＝60＋50＝110（万元）；
F＝E＝110（万元）；
G＝15（万元）；
H＝110＋15＝125（万元）
（4）  ①Y 方案的静态投资回收期＝300/50＝6（年）
（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－10.49）/（－12.67－10.49）
IRR＝6%＋（0－10.49）/（－12.67－10.49）×（8%－6%）＝6.91%
②Y 方案的现值指数小于 1，不可行。
（5）  I＝197.27/（P/A，9%，10）＝197.27/6.4170＝30.74（万元）
J＝1＋180.50/420＝1.43
（6）  Y 方案不可行，所以要在 X 与 Z 方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的 Z 方案。
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