戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有 X、Y、Z 三个方案备选

资格题库2022-08-02  37

问题 戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有 X、Y、Z 三个方案备选,相关资料如下:资料一:戊公司现有长期资本 10000万元,其中,普通股股本为 5500万元,长期借款为 4000万元,留存收益为 500 万元。长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%,无风险收益率为 5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致,且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同,新增债务利率不变。 资料二:X 方案需要投资固定资产 500 万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为 10 年,期满无残值,采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元,假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的 10年中,预计每年为公司增加税前利润 80万元。X方案的现金流量如表1所示: 表 1 X 方案现金流量计算表 单位:万元注:表内的“×”为省略的数值。资料三:Y 方案需要投资固定资产 300 万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为 8 年,期满无残值。预计每年营业现金净流量为 50 万元。经测算,当折现率为 6%时,该方案的净现值为 10.49 万元;当折现率为 8%时,该方案的净现值为-12.67 万元。资料四:Z 方案与 X 方案、Y 方案的相关指标如表 2 所示:表 2 备选方案的相关指标注:表内的“×”为省略的数值。资料五:公司适用的所得税率为 25%。相关货币时间价值系数如表 3 所示:表 3 相关货币时间价值系数表注:i 为该项目的必要报酬率。要求:(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。(3)根据资料二和资料五,确定表 1 中字母所代表的数值(不需要列式计算过程)。(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求:①计算 Y 方案的静态投资回收期和内含报酬率;②判断 Y 方案是否可行,并说明理由。(5)根据资料四和资料五,确定表 2 中字母所代表的数值(不需要列式计算过程)。(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。

选项

答案

解析 (1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
  β=2
戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%
(2)  “假设该投资项目的风险与公司整体风险一致,且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同”,所以项目的必要报酬率就是企业的加权平均资本成本。
所以,加权平均资本成本=8%×(1-25%)×4000/10000+11%×(5500+500)/10000=9%
(3)  A= -500(万元);
B= -(20-5) =-15(万元);
C=500/10=50(万元);
D=80×(1-25%)=60(万元);
E=60+50=110(万元);
F=E=110(万元);
G=15(万元);
H=110+15=125(万元)
(4)  ①Y 方案的静态投资回收期=300/50=6(年)
(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)
IRR=6%+(0-10.49)/(-12.67-10.49)×(8%-6%)=6.91%
②Y 方案的现值指数小于 1,不可行。
(5)  I=197.27/(P/A,9%,10)=197.27/6.4170=30.74(万元)
J=1+180.50/420=1.43
(6)  Y 方案不可行,所以要在 X 与 Z 方案中选择,由于年限不一样,所以要选择年金净流量大的 Z 方案。
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