2. 财务会计
  3. 己公司拟投资一个新项目，现有两个互斥方案可供选择，相关资料如下： 资料一：M

己公司拟投资一个新项目，现有两个互斥方案可供选择，相关资料如下： 资料一：M

练习题库2022-08-02  49
问题 己公司拟投资一个新项目，现有两个互斥方案可供选择，相关资料如下：资料一：M 方案年初投资 2 900 万元，投资期 1 年，投资期末垫支营运资金 1 200 万元，项目期满全额收回。项目投产后，估计每年增加的销售收入为 5 000 万元，年付现成本为 3 200 万元。固定资产的使用寿命为 7 年（与税法折旧年限相同）。资产使用期满后，估计有净残值收入 100 万元（与税法规定净残值相同），采用直线法计提折旧。资料二：N 方案没有投资期，固定资产使用寿命预计为 6 年。N 方案的净现值为 2 095.56 万元。资料三：该公司适用的企业所得税税率为 25%。项目要求的最低投资收益率为 12%，部分货币时间价值系数如表 1 所示：表 表 1 货币时间价值系数表资料四：己公司预计外部资金需求量为 3 000 万元，为了筹集资金，公司设计了两个筹资方案，方案一：以银行借款方式筹集资金 3 000 万元，年利率为 8%；方案二：发行普通股 1 000 万股，每股发行价 3元，己公司已发行在外的普通股股数为 5 000 万股。公司筹资前的利息费用为 200 万元。预期年息税前利润为 2 000 万元。要求：（1）根据资料一，计算 M 方案中固定资产的每年折旧额。（2）根据资料一和资料三，计算 M 方案各年的现金净流量（NCF 0 －NCF 8 ）及 M 方案的净现值。（3）根据（2）的计算结果及资料二和资料三，分别计算 M、N 方案的年金净流量，并根据计算结果进行决策。（4）根据资料三和资料四计算下列指标：①方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
选项
答案
解析 （1）每年折旧额＝（2 900－100）/7＝400（万元） （1分）
（2）NCF 0 ＝－2 900（万元） （1分）
NCF 1 ＝－1 200（万元） （1分）
NCF 2 － 7 ＝（5 000－3 200）×（1－25%）+400×25%＝1 450（万元） （1分）
NCF 8 ＝1 450+1 200+100＝2 750（万元） （1分）
NPV＝－2 900－1 200×0 . 8929+1 450×4 . 1114×0.8929+2 750×0 . 4039
＝2 462 . 30（万元） （1分）
（3）M方案的年金净流量＝2 462 . 30/（P/A，12%，8）
＝2 462 . 30/4 . 9676
＝495 . 67（万元） （1分）
N方案的年金净流量＝2 095.56/（P/A，12%，6）
＝2 095 . 56/4 . 1114
＝509 . 69（万元） （1分）
应该选择N方案。 （1分）
因为N方案的年金净流量大于M方案。 （1分）
（4）①（EBIT－200－3 000 × 8%）×（1－25%）/5 000
＝（EBIT－200） ×（1－25%）/（5 000+1 000）
解得：EBIT＝1 640（万元） （1分）
②每股收益无差别点的每股收益＝（1 640－200） ×（1－25%）/（5 000+1 000）
＝0 . 18（元） （1分）
③应选择方案一，因为预期息税前利润2 000万元＞每股收益无差别点1 640万元。 （1分）
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