乙公司原来的资本结构如表 1所示。普通股每股面值 1元，发行价格 10元，目前价

练习题库2022-08-02 106

问题乙公司原来的资本结构如表 1所示。普通股每股面值 1元，发行价格 10元，目前价格也为 10元，今年期望股利为 1元 /股，预计以后每年股利增长 5%。该企业适用的所得税税率为 25%，假设发行的各种证券均无筹资费。　　　　

该企业现拟增资 4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择：A 方案：增加发行 4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至 12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8元 /股。B 方案：发行债券 2000万元，年利率 10%，发行股票 200万股，每股发行价 10元，普通股市价降至 9.5元 /股，预计普通股股利不变。C 方案：发行股票 400万股，普通股市价 10元 /股。要求：（ 1）计算 A方案的平均资本成本；（ 2）计算 B方案的平均资本成本；（ 3）计算 C方案的平均资本成本；（ 4）确定乙公司应选择哪种方案筹资，简要说明理由。

选项

答案

解析（ 1） A方案：增加发行 4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至 12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8元 /股。

② A方案下各种资本的资本成本原债券资本成本 =10%×（ 1-25%）＝ 7.5%新债券资本成本 =12%×（ 1-25%）＝ 9%普通股资本成本 =1/8+5%=17.5%A 方案的平均资本成本 =40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%（ 2） B 方案：发行债券 2000万元，年利率 10%，发行股票 200万股，每股发行价 10元，普通股市价降至 9.5元 /股，预计普通股股利不变。