2. 财务会计
  3. 甲公司是国内一家从事房地产开发的股份公司。随着国家宏观经济增势放缓，房地产行业也

甲公司是国内一家从事房地产开发的股份公司。随着国家宏观经济增势放缓，房地产行业也

资格题库2022-08-02  47
问题 甲公司是国内一家从事房地产开发的股份公司。随着国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。为进一步拓展新的市场，打好供给改革攻坚战，坚决落实“房子只住不炒”的理念，控制好房地产开发企业的三条红线，公司于2021 年12 月召开了由管理层、职能部门经理、主要项目公司经理参加的“公司投资与融资政策”务虚会。部分参会人员发言要点如下：市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，整体房地产行业去库存的压力比较大，但公司的市场领域主要是一线城市的房地产开发项目，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。根据公司销售净利率、总资产周转率、最佳债务权益比、股利支付率计算可持续增长率为12%，2021 年公司实际增长率为8%，公司还有较大的增长空间。投资部经理：本公司要实现可持续增长率的增长目标，必须谋划建筑新材料研发项目（以下简称“新项目”）。经过前期调研及可行性分析研究，新项目预计寿命年限6 年，初始现金流量5500 万元，其中固定资产投资5000 万元，直线法计提折旧，预计净残值率为10%，垫支经营性营运资本500 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的经营性营运资本全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增税后净利润1500 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。假设适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如下表：货币时间价值系数表财务部经理：财务部将积极配合公司新项目的实施，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。计划安排发行可转换债券为新项目筹集资金，公司已具备发行可转换债券的条件，财务部门已经拟定好筹资方案，经过公司董事会集体决策研究后就能很快实施。总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。保持最佳的资本结构，加强最佳资本结构的管理，经测算公司实际资产负债率为50%，低于最优的资产负债率60%。假定不考虑其他因素。要求：1.根据市场部经理发言，分析公司实际增长率低于可持续增长率时，从管理的角度公司应采取什么财务策略？指出提高公司可持续增长率的主要驱动因素。2.根据投资部经理的发言，①预计项目1～5 年营业现金流量及第6 年现金净流量。②计算项目净现值、非折现投资回收期、会计收益率。③指出回收期法与会计收益率法的优缺点。3.根据财务部经理的发言，从融资的角度说明公司发行可转换债券融资主要特点。4.根据总经理的发言，指出公司资本结构决策的目标定位。
选项
答案
解析 1.从管理角度，企业增长受限于可持续增长率，当公司的实际增长率低于公司的可持续增长率时，表明市场萎缩，企业应调整自身经营战略。可采取以下管理策略：①增加股利分红；②采取薄利多销的政策；③降低杠杆率；④提高资产占销售百分比。
提高可持续增长率的驱动因素主要有：降低现金股利发放率、提高销售净利率水平、加速资产周转率、提高财务杠杆水平等。
2.①年折旧额=5000×（1-10%）/6=750（万元）
生产线投入使用后第1~5 年每年的营业现金流量=1500+750=2250（万元）
第6 年现金净流量=2250+500+5000×10%=3250（万元）
②净现值=2250×（P/A，12%，5）+3250×（P/F，12%，6）-5500=2250×3.6048+3250×0.5066-5500=4257.25（万元）
非折现投资回收期=5500/2250=2.44（年）
会计收益率=1500/5500×100%=27.27%
③回收期法：
优点:通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险。
缺点：未考虑回收期后的现金流量。非折现的回收期法还未考虑资本的成本。
会计收益率法：
优点：计算简便、应用范围广，计算时可以直接使用会计报表数据。
缺点：未考虑货币时间价值。
3.公司发行可转换债券，从公司融资的角度看，可转换债券发行有助于公司筹集资本，在获取发行额度的情况下，可以迅速筹资到位，同时也取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，且因可转换债券票面利率一般低于普通债券票面利率，在转换为股票时公司无须支付额外的融资费用，从而有助于公司降低筹资成本。但是，可转换债券转换为股票后，公司仍需承担较高的权益融资成本，且易遭受股价上涨或低迷带来的风险。
4.资本结构决策的目标定位于：通过合理安排资本结构，在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。
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