2. 财务会计
  3. 甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商，2021年1月，甲公司开始积极筹备并购乙公

甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商，2021年1月，甲公司开始积极筹备并购乙公

练习题库2022-08-02  67
问题 甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商，2021年1月，甲公司开始积极筹备并购乙公司。甲公司聘请资产评估机构对乙公司进行估值。资产评估机构以2021－2025年为预测期，对乙公司的财务预测数据如表所示。金额：万元资产评估机构确定的公司估值基准日为2020年12月31日，在该基准日，乙公司资本结构为：负债/权益（D/E）＝0.55假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指，计算从2011年1月1日－2020年12月31日10年间年平均股票市场报酬率为10.62%，减去2011－2020年期间年平均无风险报酬率3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算乙公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算乙公司的债务资本成本。乙公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。假定从2026年起，乙公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。要求：运用现金流量折现法对乙公司的价值进行评估。
选项
答案
解析 （1）根据财务预测数据，计算乙公司预测期各年自由现金流量如下表。自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本支出＋营运资金增加额）＝1300＋500－1200－200＝400（万元）（2）计算加权平均资本成本β1＝1.28×[1＋（1－15%）×0.55]＝1.88re＝3.55%＋1.88×6.97%＝16.65%rd＝6.55%×（1－15%）＝5.57%rWACC＝（1/1.55）×16.65%＋（0.55/1.55）×5.57%＝12.72%（3）计算乙公司预测期末价值TV＝1980×1.05/（12.72%－5%）＝26930（万元）（4）计算乙公司价值V＝预测期现金流量现值＋预测期末终值的现值＝400/（1＋12.72%）＋840/（1＋12.72%）2＋920/（1＋12.72%）3＋1180/（1＋12.72%）4＋1980/（1＋12.72%）5＋26930/（1＋12.72%）5 ＝18260（万元）
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