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甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商,2021年1月,甲公司开始积极筹备并购乙公
甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商,2021年1月,甲公司开始积极筹备并购乙公
练习题库
2022-08-02
53
问题
甲公司是一家大型国有移动新媒体运营商,2021年1月,甲公司开始积极筹备并购乙公司。甲公司聘请资产评估机构对乙公司进行估值。资产评估机构以2021-2025年为预测期,对乙公司的财务预测数据如表所示。金额:万元
资产评估机构确定的公司估值基准日为2020年12月31日,在该基准日,乙公司资本结构为:负债/权益(D/E)=0.55假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指,计算从2011年1月1日-2020年12月31日10年间年平均股票市场报酬率为10.62%,减去2011-2020年期间年平均无风险报酬率3.65%,计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为1.28,以此作为计算乙公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%,以此为基础计算乙公司的债务资本成本。乙公司为高科技企业,企业所得税税率为15%。假定从2026年起,乙公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。要求:运用现金流量折现法对乙公司的价值进行评估。
选项
答案
解析
(1)根据财务预测数据,计算乙公司预测期各年自由现金流量如下表。自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)=1300+500-1200-200=400(万元)
(2)计算加权平均资本成本
β1=1.28×[1+(1-15%)×0.55]=1.88re=3.55%+1.88×6.97%=16.65%rd=6.55%×(1-15%)=5.57%rWACC=(1/1.55)×16.65%+(0.55/1.55)×5.57%=12.72%(3)计算乙公司预测期末价值
TV=1980×1.05/(12.72%-5%)=26930(万元)(4)计算乙公司价值
V=预测期现金流量现值+预测期末终值的现值=400/(1+12.72%)+840/(1+12.72%)2+920/(1+12.72%)3+1180/(1+12.72%)4+1980/(1+12.72%)5+26930/(1+12.72%)5 =18260(万元)
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