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甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2019年年报及相关资

admin2022-08-02  22
问题 甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2019年年报及相关资料显示，公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元，负债的平均年利率6%，发行在外普通股股数为5000万股；公司适用的所得税税率为25%。近年来，受到顾客个性化发展趋势和“互联网+”模式的深度影响，公司董事会于2020年初提出，要从公司战略高度加快构建“线上+线下”营销渠道，重点推进线上营销渠道项目（以下简称“项目”）建设，以巩固公司的行业竞争地位。项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成，预计总投资为2亿元。2020年3月，公司召开了由中、高层管理人员参加的“线上营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下：（1）董事会秘书：项目所需的2亿元资金可通过非公开发行股票（定向增发）方式解决。定向增发计划的要点包括：①以现金认购方式向不超过40名特定投资者发行股份；②发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的80%；③如果控股股东参与定向认购，其所认购股份应履行自发行结束之日起12个月内不得转让的义务。（2）财务总监：董事会秘书所提出的项目融资方案可供选用，但公司融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示：①如果项目负债融资，需向银行借款2亿元，新增债务年利率为8%；②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70%；③如果项目采用定向增发融资，需增发新股2500万股，预计发行价为8元/股；④项目投产后预计年息税前利润为0.95亿元。假定不考虑其他因素。要求：1.根据资料（1），逐项判断定向增发计划要点①至③项是否存在不当之处；对存在不当之处的，分别说明理由。2.根据资料（2）的①和②项，判断公司是否可以负债融资，并说明理由。3.根据资料（2），依据EBIT-EPS无差别点分析法原理，判断公司适宜采用何种融资方式，并说明理由。
选项
答案
解析 1.关于定向增发方案的要点：
要点①存在不当之处。
理由：定向增发的发行对象不得超过35名。
要点②无不当之处。
要点③存在不当之处。
理由：控制股东所认购之股份应履行自发行结束之日起18个月内不得转让的义务。
2.可以负债融资。
理由：公司新增贷款2亿元后的资产负债率为（6+2）/（10+2）×100%=66.67%，低于70%。
或：公司新增贷款后的预计资产负债率，低于董事会预设的资产负债率警戒线。
3.公司适宜采用负债融资。
理由：依据EBIT-EPS无差别点分析法原理，使EPS相等的息税前利润测算方式如下：
（EBIT-60000×6%）×（1-25%）/（5000+2500）=（EBIT-60000×6%-20000×8%）×（1-25%）/5000
解得：EBIT=8400（万元）=0.84（亿元）
项目投产后预计公司年息税前利润0.95亿元大于0.84亿元。公司适宜采用负债融资。
或：
如采用负债融资：
EPS=（9500-60000×6%-20000×8%）×（1-25%）/5000=0.65（元/股）
如采用定向增发融资：
EPS=（9500-60000×6%）×（1-25%）/（5000+2500）=0.59（元/股）
负债融资每股收益（0.65元）高于股权融资每股收益（0.59元），所以选择负债融资。
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