A公司和B公司是国内手机产品的两家主要生产商。A公司规模较大,市场占有率和知名度

资格题库2022-08-02  15

问题 A公司和B公司是国内手机产品的两家主要生产商。A公司规模较大,市场占有率和知名度较高。B公司规模相对较小,但是拥有一项生产手机的关键技术。A公司为了获得该项技术,2022年1月开始积极筹备并购B公司100%的股权。(1)A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构确定的公司估值基准日为2021年12月31日。资产评估机构以2022~2024年为预测期,预计每年税后净营业利润1200万元,年折旧费500万元,年资本支出1000万元,年营运资本增加额200万元。假定从2025年起,B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。(2)B公司在评估基准日的资本结构是债务/权益为2/3,税前债务资本成本7.29%,选取同行业剔除财务杠杆的β系数为1,无风险报酬率3.85%,股票市场年均报酬率8.85%,企业所得税率25%。(3)A公司并购B公司预计支付对价1亿元。并购之后要经过一系列的整合,主要包括:将B公司采用差异化经营战略的思路调整为在此基础上进行大规模生产,以降低成本,获得成本优势。对B公司的组织结构进行调整,简化组织结构,进行统一管理。向B公司派出财务总监,实施严格的财务管控。假定不考虑其他因素。要求:1.根据资料,指出A公司实施的成长型战略类型与实施目的。2.根据资料(1),计算B公司预测期的自由现金流量。3.根据资料(2),计算加权平均资本成本。4.根据资料(1)和(2),计算B公司的价值。5.根据资料(1)、(2)和(3),计算A公司的并购溢价,并从B公司角度判断并购对价是否合理。6.根据资料(3),分析A公司并购B公司后进行了哪些整合。

选项

答案

解析 1、一体化战略(横向一体化)。
实施目的:减少竞争压力、实现规模经济、获取关键技术提升竞争优势。
2、B公司预测期的自由现金流量=1200+500-1000-200=500(万元)
3、负债经营的β系数=1×[1+2×(1-25%)/3]=1.5
股权资本成本=3.85%+1.5×(8.85%-3.85%)=11.35%
税后债务资本成本=7.29%×(1-25%)=5.47%
加权平均资本成本=5.47%×2/5+11.35%×3/5=9%
4、B公司连续价值=500×1.05/(9%-5%)=13125(万元)
B公司价值=500×(P/A,9%,3)+13125×(P/F,9%,3)=11400.78(万元)
4、并购溢价=10000-11400.78=-1400.78(万元)
从B公司角度看,并购对价小于B公司价值,并购对价偏低。
5、战略整合、管理整合、财务整合。
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