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(2015年)主要考核现金流量关联性判断,内含报酬率指标评价财务可行性,定向增发
(2015年)主要考核现金流量关联性判断,内含报酬率指标评价财务可行性,定向增发
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2022-08-02
38
问题
(2015年)主要考核现金流量关联性判断,内含报酬率指标评价财务可行性,定向增发的要点判断,每股收益无差别点的融资方式的选择。甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司,在创业板上市。2014年年报及相关资料显示,公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元,负债的平均年利率6%,发行在外普通股股数为5000万股;公司适用的所得税税率为25%。近年来,受到顾客个性化发展趋势和“互联网+”模式的深度影响,公司董事会于2015年初提出,要从公司战略高度加快构建“线上+线下”营销渠道,重点推进线上营销渠道项目(以下简称“项目”)建设,以巩固公司的行业竞争地位。项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成,预计总投资为2亿元。2015年3月,公司召开了由中、高层人员参加的“线上营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下:(1)经营部经理:在项目财务决策中,为完整反映项目运营的预期效益,应将项目预期带来的销售收入全部作为增量收入处理。(2)投资部经理:根据市场前景、项目经营等相关资料预测,项目预计内含报酬率高于公司现有的平均投资收益率,具有财务可行性。(3)董事会秘书:项目所需的2亿元资金可通过非公开发行股票(定向增发)方式解决。定向增发计划的要点包括:①以现金认购方式向不超过20名特定投资者发行股份;②发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的90%;③如果控股股东参与定向认购,其所认购股份应履行自发结束之日起12个月内不得转让的义务。(4)财务总监:董事会秘书所提出的项目融资方案可供选用,但公司融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示:①如果项目举债融资,需向银行借款2亿元,新增债务年利率为8%;②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70%;③如果项目采用定向增发融资,需增发新股2500万股,预计发行价为8元/股;④项目投产后预计年息税前利润为0.95亿元。假定不考虑其他因素。要求:1.根据资料(1)和(2),逐项判断经营部经理和投资部经理的观点是否存在不当之处;对存在不当之处的,分别说明理由。2.根据资料(3),逐项判断定向增发计划要点①至③项是否存在不当之处;对存在不当之处的,分别说明理由。3.根据资料(4)的①和②项,判断公司是否可以举债融资,并说明理由。4.根据资料(4),依据EBIT-EPS无差别点分析法原理,判断公司适宜采用何种融资方式,并说明理由。
选项
答案
解析
1.(1)经营部经理的观点存在不当之处。理由:公司在预测新项目的预期销售收入时,必须考虑新项目对现有业务潜在产生的有利或不利影响。因此,不能将其销售收入全部作为增量收入处理。(2)投资部经理的观点存在不当之处。理由:如果用内含报酬率作为评价指标,其判断标准为:项目预计内含报酬率大于公司或项目的加权平均资本成本。2.关于定向增发方案的要点:要点①存在不当之处。理由:定向增发的发行对象不得超过10名。要点②无不当之处。要点③存在不当之处。理由:控制股东所认购之股份应履行自发行结束之日起36个月内不得转让的义务。3.可以举债融资。理由:公司新增贷款2亿元后的资产负债率为(6+2)/(10+2)×100%=66.67%,低于70%。或:公司新增贷款后的预计资产负债率,低于董事会预设的资产负债率警戒线。4.公司适宜采用债务融资。理由:依据EBIT-EPS无差别点分析法原理,使EPS相等的息税前利润测算方式如下:
债务融资每股收益(0.65元)高于股权融资(0.59元),所以选择债务融资。
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