华丰公司致力于生产食品的一家企业,现打算评估公司的整体价值,评估基准日为2018

练习题库2022-08-02  25

问题 华丰公司致力于生产食品的一家企业,现打算评估公司的整体价值,评估基准日为2018年12月31日,详细预测期为2019-2022年,2023年进入永续期,2018年销售收入为12000万元,后四年销售收入每年增长率为5%,2023年永续期稳定增长率为3%,销售净利润率为10%,所得税税率25%,2018年利息费用为150万元,折旧和摊销为300万元,资本性支出为800万元,营运资金为200万元,其中利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金在预测期占销售收入比重不变,其他资料如下:  (1)无风险利率为4%;  (2)目前公司债务资本4000万元,股权资本8000万元,由于公司新成立,风险系数不便确定,特寻找行业内可比公司甲的β作为参考,甲公司资产负债率为40%,β为1.2,所得税税率为20%;  (3)市场平均风险报酬率为8%;  (4)预测期2019-2022年,每年投入资本为12500万元,13800万元,14200万元,13900万元;  (5)假设永续期投入资本回报率与2022年持平;  (6)2018年债务资本成本为6%,加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变;  要求:计算华丰公司2018年12月31日的企业整体价值。

选项

答案

解析 (1)根据可比公司β推算目标公司β  β资产×(负债+所有者权益)=β权益×所有者权益  β资产×(0.8×4+6)=1.2×6  β资产=0.7826  β资产×(负债+所有者权益)=β权益×所有者权益  0.7826×(0.75×4000+8000)=β权益×8000  β权益=1.076  (2)计算股权资本成本  Ks=4%+1.076×8%=12.61%  (3)计算加权平均资本成本  K加权=6%×(1-25%)×4000/12000+12.61%×8000/12000  =9.91%  (4)计算预测期每年的企业自由现金流量(5)计算永续期2023年的企业自由现金流量  永续期投入资本回报率ROIC=2022年投入资本回报率  2022年投入资本回报率  =税后经营利润/期初投入资本  =(1459+137)/14200=11.24%  2023年的企业自由现金流量  =2023年税后经营利润×(1-g/ROIC)  =13900×11.24%×(1-3%/11.24%)  =1145.36(万元)  (6)计算整体价值
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